Relatório de consulta
Recomendações de política para mercados de criptoativos e ativos digitais
CR01/2023
ORGANIZAÇÃO INTERNACIONAL DAS COMISSÕES DE VALORES MOBILIÁRIOS
O QUADRO
MAIO 2023
DO
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Cópias das publicações estão disponíveis em:
Site da Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários: www.iosco.org
© Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários 2023. Todos os direitos reservados. Breves trechos
podem ser reproduzidos ou traduzidos desde que a fonte seja indicada.
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Prefácio
A IOSCO agradece as contribuições de todas as partes interessadas como parte deste processo de consulta.
Feedback para o Processo de Consulta
“ativos criptográficos” e leia para incluir todos os tokens relevantes) da maneira mais eficaz possível.
estabelecer mercados compatíveis para o comércio de criptomoedas ou ativos 'digitais' ou 'virtuais' (doravante
Recomendações)2 são endereçadas às autoridades relevantes e buscam apoiar as jurisdições que buscam
Os comentários serão convertidos em formato PDF e publicados no site da IOSCO.
abordagem para regulamentação de valores mobiliários, as recomendações de criptoativos e ativos digitais (CDA
Todos os comentários recebidos serão disponibilizados publicamente, a menos que o anonimato seja especificamente solicitado.
questões de proteção do investidor1 nos mercados de criptoativos no início do quarto trimestre de 2023. Em linha com o estabelecido pela IOSCO
Sua carta de comentário deve indicar claramente que é um 'Comentário público sobre o IOSCO
Relatório de consulta sobre recomendações de políticas para mercados de criptoativos e ativos digitais.
iii
Relatório com o objetivo de finalizar as recomendações de política da IOSCO para abordar a integridade do mercado e
Envie as respostas da consulta para cryptoassetsconsultation@iosco.org até 31 de julho de 2023.
A Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) publicou esta Consulta
O corpo geral dos Princípios e recomendações existentes da IOSCO também abrange questões prudenciais relativas a gestores de ativos,
plataformas de negociação e outros envolvidos no investimento e na negociação de valores mobiliários. Esses assuntos não foram abordados neste
relatório com relação ao setor de criptoativos. Paralelamente, o Conselho de Estabilidade Financeira está considerando as questões de estabilidade
financeira decorrentes das atividades de criptoativos.
As Recomendações neste Relatório de Consulta estão focadas nas atividades centralizadas do mercado de criptoativos.
A IOSCO fará consultas separadamente sobre questões relacionadas a Finanças Descentralizadas (DeFi).
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INTRODUÇÃO
RECOMENDAÇÕES SOBRE TRATAMENTO DE PEDIDOS E COMÉRCIO
1
Recomendação 3 – Divulgação de Conflitos de Função, Capacidade e Negociação
RECOMENDAÇÕES PARA TRATAMENTO DE COMPORTAMENTOS ABUSIVOS
Recomendação 8 – Fraude e Abuso de Mercado
Ativos
RECOMENDAÇÃO GLOBAL DIRIGIDA A TODOS OS REGULADORES 13
Recomendação 4 – Tratamento de Pedidos
16
Recomendação 10 – Gestão de Informações Privadas Relevantes
Índice
Recomendação 1 - Padrões Comuns de Resultados Regulatórios
RECOMENDAÇÕES EM RELAÇÃO À LISTAGEM DE CRIPTO-ATIVOS
19
Capítulo
RECOMENDAÇÕES SOBRE GOVERNANÇA E DIVULGAÇÃO DE
E CERTAS ATIVIDADES PRIMÁRIAS DE MERCADO
RECOMENDAÇÕES SOBRE CUSTÓDIA DE DINHEIRO E ATIVOS DE CLIENTES
SUMÁRIO EXECUTIVO
Recomendação 7 – Gestão de Conflitos de Mercados Primários
Recomendação 2 – Governança Organizacional
Recomendação 13 – Segregação e Manuseio de Dinheiros de Clientes e
3
DIVULGAÇÕES (INTERMEDIÁRIOS DE NEGOCIAÇÃO VS OPERADORES DE MERCADO)
Recomendação 9 – Fiscalização do Mercado
29
Preâmbulo: Objetivo das Recomendações
Recomendação 5 - Divulgações comerciais
RECOMENDAÇÃO SOBRE COOPERAÇÃO TRANSFRONTEIRIÇA
31
Recomendação 11 – Cooperação Reguladora Aprimorada
4
Página
CONFLITOS
22
Recomendação 6 – Admissão à Negociação
Recomendação 12 - Recomendação Abrangente de Custódia
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8
9
Recomendação 14 – Divulgação de Custódia e Guarda
Recomendação 17 – Gestão e divulgação das Informações Operacionais e
Anexo A Questões para Consulta
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10 41
COMENTÁRIO DO TEXTO DA CAIXA SOBRE STABLECOINS
RISCOS TECNOLÓGICOS
v
RECOMENDAÇÃO PARA ABORDAR OPERACIONAL E
39
57
Recomendação 16 – Protegendo o dinheiro e os ativos do cliente
47
52
Garantia
Recomendação 18 – Adequação e divulgação do cliente de varejo
RECOMENDAÇÃO PARA DISTRIBUIÇÃO NO VAREJO
Anexo C Objetivos e Princípios da IOSCO para Regulamentação de Valores Mobiliários
Recomendação 15 – Reconciliação Patrimonial do Cliente e Independente
Arranjos
Riscos Tecnológicos
Anexo B Eventos Recentes do Mercado de Criptoativos
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3
4
SUMÁRIO EXECUTIVO
padrões globais para regulamentação de mercados de valores mobiliários para abordar questões e riscos importantes identificados em cripto
Um dos objetivos da IOSCO é promover maior consistência com relação a como os membros da IOSCO
1
atividades realizadas por provedores de serviços de criptoativos (CASPs)4 . Eles aplicam os princípios amplamente aceitos da IOSCO
considerando questões em relação ao DeFi e publicará um relatório de consulta com propostas
recomendações no final deste verão.
Eles visam fornecer uma referência crítica para os membros da IOSCO cooperarem, coordenarem e responderem
As recomendações propostas são baseadas em princípios e focadas em resultados e visam o
Roteiro de Ativos publicado em junho de 2022.3
fornecidos na chamada área de “finanças descentralizadas” ou “DeFi”. O fluxo de trabalho FTF DeFi é
As recomendações propostas também abrangem a necessidade de cooperação reforçada entre os reguladores.
administração da Força-Tarefa Fintech (FTF) do Conselho da IOSCO de acordo com o Crypto da IOSCO
vendas) para investidores de varejo. As recomendações propostas não abrangem atividades, produtos ou serviços
de acordo com o princípio de 'mesmas atividades, mesmos riscos, mesmos resultados regulatórios'.
decorrentes de atividades de criptoativos. As recomendações foram desenvolvidas sob o
vigilância e custódia, bem como comercialização e distribuição (abrangendo serviços aconselhados e não
continuam expostos. A IOSCO também está buscando encorajar a consistência ideal na forma como as criptomoedas
mercados de ativos e mercados de valores mobiliários são regulados dentro de jurisdições individuais da IOSCO, em
suas jurisdições membros, para tratar de questões relacionadas à integridade do mercado e proteção do investidor
mercados que envolvem CASPs de oferta, admissão à negociação, negociação em andamento, liquidação, mercado
na abordagem dos principais riscos identificados neste relatório. Eles cobrem a gama de atividades em criptoativos
mercados, os riscos de arbitragem regulatória e o risco significativo de danos aos quais os investidores de varejo
quarto trimestre deste ano para apoiar uma maior consistência no que diz respeito aos quadros regulamentares e supervisão em
Este relatório de consulta propõe 18 recomendações de políticas que a IOSCO planeja finalizar no início
mercados de ativos. As recomendações propostas são baseadas em atividades e seguem uma abordagem de 'ciclo de vida'
abordar a regulamentação e supervisão das atividades de criptoativos, dada a natureza transfronteiriça do
A FTF foi estabelecida em março de 2022 para desenvolver recomendações ao Conselho da IOSCO e, posteriormente, para
supervisionar a implementação da agenda regulatória da IOSCO para Fintech e criptoativos. A FTF está priorizando o trabalho
focado em políticas nos mercados e atividades de criptoativos em seus primeiros 12 a 24 meses de operação, enquanto
continua monitorando os desenvolvimentos do mercado associados a tendências e inovações mais amplas relacionadas à Fintech.
Os CASPs são provedores de serviços que conduzem uma ampla gama de atividades relacionadas a criptoativos, incluindo,
entre outros, admissão à negociação, negociação (como agente ou principal), operação de mercado, custódia e outras
atividades auxiliares, como empréstimos / apostas de criptoativos e a promoção e distribuição de criptoativos em nome
de terceiros.
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Embora as recomendações propostas não sejam dirigidas diretamente aos participantes do mercado, CASPs e
todos os participantes nos mercados de criptoativos são fortemente encorajados a considerar cuidadosamente as expectativas
aos desafios transfronteiriços na aplicação e supervisão, incluindo questões de arbitragem regulatória,
e resultados articulados através das recomendações propostas e respetivas
que surgem de atividades globais de criptoativos conduzidas por CASPs que oferecem seus serviços, muitas vezes
orientação na condução de atividades registradas/licenciadas e transfronteiriças.
remotamente, em várias jurisdições.
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5
3. Riscos transfronteiriços e cooperação regulatória,
INTRODUÇÃO
área indicada acima. Essa abordagem é informada por um mapeamento dos padrões, princípios e
3
2. Manipulação de mercado, informações privilegiadas e fraude,
Consequentemente, a IOSCO está desenvolvendo uma abordagem baseada em princípios e focada em resultados em cada chave
taxonomia prescritiva.
1. Conflitos de interesse decorrentes da integração vertical de atividades e funções,
As 18 recomendações propostas abrangem seis áreas principais, consistentes com os padrões da IOSCO:
abordagem para mitigar os riscos, em vez de tentar desenvolver um tamanho único
A IOSCO desenvolveu as Recomendações propostas desenvolvendo um modelo funcional e econômico
preocupações com a integridade do mercado e proteção do investidor nos mercados de criptoativos.
experiência como mercados de valores mobiliários e reguladores de conduta.
atividades criptográficas5 dentro de suas jurisdições e, em particular, para responder a
Reconhecendo as diferenças jurisdicionais de definição e interpretação que existem atualmente,
aos principais riscos identificados nos mercados de criptoativos, que a IOSCO e seus membros entendem de seus
Ao fazer isso, pudemos examinar e avaliar como a estrutura política existente da IOSCO mapeia
padrões, recomendações e boas práticas (doravante “Padrões IOSCO”), conforme apropriado, para
6. Acesso ao varejo, adequação e distribuição.
5. Risco operacional e tecnológico, e
Objetivos e princípios da IOSCO para regulamentação de valores mobiliários e IOSCO de apoio relevante
os serviços prestados e as atividades dos participantes.
recomendações setoriais relevantes e orientações para elementos relevantes da infraestrutura, e para
A IOSCO está emitindo 18 recomendações para consulta pública para ajudar os membros da IOSCO a se candidatarem
4. Custódia e proteção de ativos do cliente,
O termo “ativo criptográfico”, às vezes também chamado de “ativo digital”, refere-se a um ativo que é emitido e/ou transferido
usando livro-razão distribuído ou tecnologia blockchain (“tecnologia de livro-razão distribuído”), incluindo, entre outros, so-
chamados de “moedas virtuais”, “moedas” e “tokens”. Na medida em que os ativos digitais dependem de protocolos
criptográficos, esses tipos de ativos são comumente chamados de “ativos criptográficos”.
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6
6O comentário direcionado sobre stablecoins baseia-se nas descobertas do Relatório IOSCO de março de 2020 sobre Iniciativas
Globais de Stablecoin.
Este capítulo estabelece uma recomendação abrangente e orientações de apoio que apelam
estruturas regulatórias e até que ponto (1) criptoativos são, ou se comportam como substitutos
Recomendações , destacando a necessidade de promover a consistência regulatória ideal
recomendações.
Por meio de seu preâmbulo ('Preâmbulo: Intenção das Recomendações'), o Capítulo 1 esclarece
e mercados financeiros tradicionais e ajudam a reduzir o risco de arbitragem regulatória.
4
Isso fornece uma visão geral do conteúdo e da estrutura principais do relatório, juntamente com o
proteção do investidor e integridade do mercado que sejam as mesmas ou consistentes com as exigidas
explorado por meio de orientação complementar com duas recomendações adicionais na caixa
Conforme estabelecido na Recomendação 1 ('Recomendação geral dirigida a todos os reguladores'),
Ao adotar essa abordagem, essas recomendações são projetadas para serem aplicadas a todos os tipos de criptografia
tematicamente da seguinte forma:
Os reguladores são, portanto, encorajados a analisar a aplicabilidade e adequação de suas
a intenção das recomendações propostas. Esta disposição operativa, que informa todos os 18
VISÃO GERAL DOS PRINCIPAIS CONTEÚDOS DO RELATÓRIO
todos os membros da IOSCO, coletivamente, para aplicar ou adotar essas recomendações de forma consistente e
para, instrumentos financeiros regulamentados, e (2) os investidores substituíram outros instrumentos financeiros
em todas as jurisdições membros, também reconhece e fornece princípios apropriados e
contexto regulatório e de mercado internacional para o desenvolvimento da proposta
nos mercados financeiros tradicionais, a fim de facilitar um campo de jogo nivelado entre criptoativos
texto no capítulo 10.
• Capítulo 1 - Recomendação abrangente dirigida a todos os reguladores
ativos. Isso inclui stablecoins, onde outros riscos apresentados por tais criptoativos são
• Introdução
os marcos regulatórios (existentes ou novos) devem buscar alcançar resultados regulatórios para
Este relatório de consulta e as 18 recomendações nele contidas estão estruturados
atividades de investimento em instrumentos com atividades de investimento em criptoativos.
forma focada em resultados.
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7
requisitos organizacionais em vigor para efetivamente abordar e mitigar problemas em conflitos de
flexibilidade baseada em resultados em sua implementação doméstica.7
Intermediários vs Operadores de Mercado)
5
("Governança Organizacional") afirma que os CASPs devem ter governança e
• Capítulo 3 – Recomendações sobre Manuseio de Ordens e Divulgação de Negócios (Trading
capacidade em que está atuando em todos os momentos.
grupo afiliado de entidades que fazem parte de uma estrutura de grupo mais ampla. Recomendação 2
sistemas, políticas e procedimentos que fornecem uma execução justa, ordenada e oportuna e da melhor forma
em favor de transações próprias ou de partes relacionadas. Espera-se, portanto, que os CASPs implementem
negociação, custódia, liquidação e reutilização de ativos – seja por meio de uma única pessoa jurídica ou de um
Capacity and Trading Conflicts') afirma que um CASP deve divulgar com precisão cada papel e
qual está atuando, em relação aos seus clientes. Assim, a Recomendação 3 ('Divulgação do Papel,
negociação em bolsa, corretagem, criação de mercado e outras negociações proprietárias, oferecendo margem
Handling') aborda conflitos de interesses inerentes em que os CASPs podem antecipar os pedidos dos clientes
Muitos CASPs normalmente se envolvem em múltiplas funções e atividades sob 'o mesmo teto' - incluindo
entender as atividades e funções precisas que o CASP está fornecendo e a capacidade em
ambos) em vez de um operador de mercado (ou plataforma de negociação). Recomendação 4 ('Pedido do Cliente
“bolsas”, um CASP pode realmente estar operando como um intermediário comercial (um corretor ou negociante ou
decorrentes, em particular, de modelos de negócios de plataformas de negociação de criptoativos integrados verticalmente.
funciona em um ambiente de negociação de criptoativos, é importante que investidores e reguladores
desagregação e registro separado. Quando um CASP se envolve em diferentes atividades e
Este capítulo inclui as recomendações propostas e orientações de apoio para lidar com os riscos
Manuseio de pedidos e divulgações comerciais. Apesar da linguagem comum do mercado de referir CASPs como
Este capítulo inclui recomendações propostas e orientações de apoio nas áreas de
• Capítulo 2 – Recomendações sobre Governança e Divulgação de Conflitos
interesses decorrentes da integração vertical, incluindo a eventual necessidade de medidas como
As Recomendações reconhecem que algumas jurisdições possuem estruturas regulatórias existentes que abrangem
criptoativos e ativos digitais, enquanto outras jurisdições estão em processo de desenvolvimento de estruturas regulatórias.
Cada jurisdição deve implementar as Recomendações do CDA, conforme julgar apropriado, dentro de suas estruturas
existentes ou em desenvolvimento.
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Este Capítulo diz respeito à gestão de conflitos de interesse que possam surgir da listagem
interesse dos clientes. No contexto de um CASP atuando como operador de mercado (ou local de negociação), é
7 ('Gestão de Conflitos de Mercados Primários') trata especificamente da gestão
Atividades de mercado primário.
exigindo, incluindo informações que podem ser mais relevantes para stablecoins. Recomendação
ativos. A recomendação também especifica os tipos de divulgações que os reguladores podem considerar
• Capítulo 4 – Recomendações em relação à listagem de criptoativos e determinados
e atividade fora da cadeia.
e divulgue normas substantivas e processuais de listagem e exclusão de criptomoedas
emissor de criptoativos. A Recomendação 6 ('Admissão à Negociação') afirma que os CASPs devem adotar
operadores. Os requisitos de transparência e as expectativas de divulgação comercial se aplicam tanto na cadeia
6
descoberta e competição, que se aplica a todos os CASPs e não apenas aqueles que atuam como mercado
Também tende a haver pouca ou nenhuma informação contínua verificável fornecida sobre ou pelo
Este capítulo fornece recomendações e orientações de apoio para abordar questões de mercado
• Capítulo 5 - Recomendações para lidar com comportamentos abusivos
Requisitos') estabelece requisitos de transparência em divulgações comerciais para promover preços
divulgações para facilitar a tomada de decisões informadas, um princípio fundamental dos mercados financeiros tradicionais.
divulgações sobre o criptoativo e seu emissor. Faltam dados precisos e suficientes
livro de forma justa, ordenada e transparente. Recomendação 5 ('Operação de mercado
interesse. Mitigantes de conflito podem incluir proibições na listagem/comercialização de tais ativos pela CASP.
de conflitos em torno de criptoativos emitidos por emissores de criptoativos em que o CASP tem um material
Espera-se que tenha sistemas resilientes para apoiar efetivamente sua operação de uma ordem de limite central
e negociação de criptoativos por CASPs. Muitos criptoativos são vendidos sem importantes
Informações Não-Públicas') estabelecem a expectativa crítica de que deve haver sistemas eficazes
práticas de mercado (incluindo esquemas de pirâmide e Ponzi, esquemas de 'bombear e despejar', lavagem
e controles para identificar e monitorar práticas de mercado manipuladoras e evitar vazamentos
trading, front-running), (3) abuso de informação privilegiada e divulgação ilegal de informação privilegiada; e
(4) divulgação fraudulenta, enganosa ou insuficiente. Para lidar com tais comportamentos,
riscos de integridade que foram exacerbados pela natureza fragmentada e transfronteiriça do
Recomendações 8 a 10 ('Fraude e Abuso de Mercado; Fiscalização de Mercado; Gestão de
mercado de criptoativos, como (1) a falta de vigilância efetiva do mercado, (2) manipulação
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cadeia'), padrões de relatórios consistentes e as ferramentas existentes disponíveis para as autoridades reguladoras
(por exemplo, inteligência e cooperação) e participantes do mercado (por exemplo, sistemas de vigilância e
e objetivos de integridade de mercado.
de informações privilegiadas. É dada consideração à disponibilidade de dados ('on-chain' e 'off
controles).
autorização, supervisão e execução estão bem posicionados para alcançar a proteção do investidor
de lavagem de dinheiro. A experiência tem mostrado que os CASPs muitas vezes se apresentam como
evitada (ver Recomendações 12 a 16: 'Recomendação Abrangente de Custódia'; 'Segregação
transferidos com segurança, e que a mistura inadequada de ativos e outros abusos potenciais são
aplicação (consulte a Recomendação 11 'Cooperação regulatória aprimorada') e reduzir o risco
mercados, com experiência em regulamentação de conduta de mercado e ferramentas de compartilhamento de informações existentes para
práticas de cooperação internacional, a fim de ajudar a garantir uma supervisão eficaz e
ajudar a garantir que, onde o dinheiro e os ativos do cliente são mantidos pelos CASPs, eles sejam mantidos com segurança e
entre outras coisas, os controles que devem ser incorporados nas estruturas regulatórias para
negociação estabelecendo uma recomendação crítica sobre como os membros da IOSCO devem adotar as melhores
ação regulatória para resolvê-los. Ampla adesão da IOSCO em valores mobiliários e derivativos
questões de proteção ao investidor e integridade do mercado persistirão sem coordenação internacional
Este Capítulo e suas orientações de apoio respondem ao caráter transfronteiriço dos criptoativos
reutilização de ativos, responsabilidade e considerações de propriedade. As Recomendações abordam,
7
• Capítulo 6 – Recomendação sobre Cooperação Transfronteiriça
criptografia, bem como a escala e o escopo da arbitragem regulatória transfronteiriça - significa que
e divulgações não técnicas dos riscos associados. Esses riscos estão relacionados à segregação de ativos,
riscos e a proteção do dinheiro e dos ativos do cliente e fornecer aos clientes informações claras e concisas
algumas características únicas ligadas à tecnologia de contabilidade distribuída subjacente (“DLT”) e
e Ativos').
Arranjos'; Reconciliação de Ativos do Cliente e Garantia Independente; Protegendo o dinheiro do cliente
– em conjunto com o alcance global do mercado de criptoativos, seus participantes, atividades e
Este capítulo fornece recomendações e orientações de apoio para lidar com questões relacionadas à custódia
• Capítulo 7 – Recomendações sobre Custódia de Dinheiro e Ativos de Clientes
sem fronteiras e tendem a adotar uma abordagem ambivalente em relação à conformidade regulatória. Esse
e Manuseio de Dinheiros e Bens de Clientes'; 'Divulgação de Custódia e Guarda
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investidores da negociação e manutenção de criptoativos. Recomendação 18 ('Cliente Retalhista
investidores e os canais de distribuição não regulamentados ou não compatíveis que são usados para
stablecoins para consideração. Orientação adicional em relação às divulgações de stablecoin e
Este capítulo fornece a recomendação e orientação de apoio para abordar o problema específico
Recomendações e captura esses recursos e riscos. O texto da caixa fornece uma visão geral de
CASPs e o investidor de varejo, cuja importância é intensificada pelo mercado fraco
Riscos Operacionais e Tecnológicos').
de outra forma, manter ou negociar suas próprias carteiras de investimento, mas para os esforços de marketing da CASPS
Os CASPs têm em relação às stablecoins. Sempre que possível, características ou riscos idiossincráticos são
assumir, os maiores riscos especulativos inerentes a este mercado, e tomar as medidas cabíveis
Estas Recomendações se aplicam a todos os tipos de criptoativos, incluindo stablecoins. Ao aplicar
espectro de riscos operacionais que podem surgir devido a controles negligentes em CASPs combinados com o
disciplina decorrente do nível relativamente baixo de participação de instituições e profissionais
stablecoins, suas funções e usos nos mercados de criptoativos, antes de delinear características específicas de
• Capítulo 8 – Recomendação para Abordagem de Riscos Operacionais e Tecnológicos
Adequação e divulgação') visa ajudar a garantir que os regulamentos novos ou existentes exijam
distribuem criptoativos para investidores de varejo, muitas vezes de forma transfronteiriça.
custódia de ativos de reserva está incluída.
• Capítulo 9 – Recomendação para Distribuição no Varejo
para integrá-los. Portanto, uma assimetria de informação particularmente aguda surge entre
apresentados por stablecoins, o texto da caixa sobre stablecoins neste capítulo apóia o
questões não abordadas em outras partes deste relatório que surgem da promoção agressiva dos CASPs para o varejo
essas Recomendações, os reguladores devem considerar quaisquer questões, riscos e conflitos únicos que
riscos relacionados a DLT e contratos inteligentes. (Recomendação 17 'Gestão e Divulgação de
ao promover criptoativos para essa população. Com efeito, os pequenos investidores muitas vezes não
Este capítulo fornece as recomendações e orientações de apoio para abordar o amplo
• Capítulo 10 – Caixa de Texto sobre Stablecoins
CASPs para avaliar diligentemente e integrar investidores de varejo que estão cientes e considerados adequados
8
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e consultas extensas e contínuas com partes interessadas externas, bem como respostas às
Próximos passos e possíveis trabalhos futuros
mesas redondas com partes interessadas asiáticas, europeias, do Oriente Médio e africanas e norte-americanas
9
mais tarde, até o final do ano. Este relatório final será informado pelas contribuições dos membros da IOSCO
divulgação com os membros da IOSCO e partes interessadas externas. A IOSCO hospedou seis eventos regionais
As recomendações e orientações propostas são informadas por extensa pré-consulta
Os próximos passos previstos envolvem a publicação de um relatório final nos próximos meses e, no
outros problemas relacionados a criptoativos.
A IOSCO aceita as opiniões das partes interessadas sobre possíveis questões adicionais a serem consideradas.
sobre a apresentação de informações e recomendações neste documento, bem como sobre qualquer
seu Comitê Consultivo de Membros Afiliados (AMCC).9
participantes, acadêmicos, especialistas em tecnologia, provedores de dados e de qualquer outra parte interessada,
uma análise mais aprofundada como seguimento potencial a este conjunto inicial de recomendações políticas propostas.
medidas necessárias para lidar com os riscos.8 Também consultou e se beneficiou do conselho de
pesquisou extensivamente seus membros para identificar os principais riscos enfrentados pelos reguladores e
mercados de criptoativos. A IOSCO aceita contribuições do público, incluindo o mercado de criptoativos
Além disso, a IOSCO está atualmente considerando quais problemas relacionados a criptoativos podem exigir
Finança. Mais detalhes podem ser encontrados no IOSCO Crypto-Asset Roadmap para 2022-2023.
O documento destaca as questões de proteção ao investidor e integridade do mercado que existem dentro
associações comerciais, prestadores de serviços profissionais, pesquisadores e tecnólogos. A FTF também
constituintes. Essas mesas redondas incluíram CASPs, acadêmicos, empresas de análise de dados,
Este documento de consulta é baseado em informações atualmente disponíveis na data de publicação.
perguntas neste relatório. Também complementará o trabalho em andamento da IOSCO em Descentralização
Em termos da estrutura do envolvimento das partes interessadas, as questões e discussões centraram-se geralmente nas
seguintes questões-chave (i) conflitos de interesse decorrentes do modelo verticalmente integrado de CASPs; (ii) comportamentos
abusivos nos mercados de criptoativos; (ii) custódia; e (iv) danos ao investidor de varejo.
A AMCC é composta por 68 membros afiliados da IOSCO, representando mercados de valores mobiliários e derivativos e
outras infraestruturas de mercado, organizações auto-reguladoras (SROs), fundos de proteção ao investidor e compensação
9
8
Engajamento Pré-Consulta das Partes Interessadas
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e potencialmente também na estabilidade financeira mais ampla dada a falta de transparência e possível
Os membros da IOSCO também foram amplamente pesquisados como parte da análise e identificação de riscos
abordados em maior profundidade para articular as expectativas de governo, principalmente para mitigar os
preocupações com proteção também podem ter um impacto sistêmico consequente nos mercados de criptoativos,
que as Recomendações da IOSCO propostas, como órgão normativo relevante,
conjuntos de recomendações até julho de 2023. O FSB estabelecerá princípios de alto nível em cada área
Corpos de Ajuste (SSBs). Riscos para investidores e mercados decorrentes da integridade do mercado e
O Comitê de Supervisão Bancária da Basiléia (BCBS) endossou sua norma finalizada sobre o
e apoiar o trabalho do FSB e as iniciativas setoriais de outras normas internacionais
perspectiva.10 O FSB está agora analisando o feedback da consulta com o objetivo de finalizar ambos
supervisão e supervisão das atividades e mercados de criptoativos de uma estabilidade financeira
mandatos de proteção e integridade do mercado, as recomendações propostas procuram complementar
usado para pagamentos12 e continua a monitorar a evolução do mercado.
10
(FSB) estão pedindo mais regulamentação do mercado de criptoativos. Atuação no investidor da IOSCO
Outubro de 2022, o FSB publicou dois documentos de consulta sobre a regulamentação internacional,
para infraestrutura do mercado financeiro (PFMIs) para acordos de stablecoin sistemicamente importantes
Por meio da CPMI-IOSCO11, a IOSCO também publicou orientações sobre a aplicação dos princípios
A nível global, o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Conselho de Estabilidade Financeira
envolvimento com a agenda do FSB sobre as implicações de estabilidade financeira dos criptoativos. em 11
A IOSCO também está cumprindo seu mandato de risco sistêmico para atividades de mercado de criptoativos por meio de seu
Interação com o FSB e os demais Órgãos Normativos
respectivas agendas regulatórias.
riscos de mercado e conduta identificados. Isso ajuda a garantir o alinhamento e a complementaridade em
processo que informou o subsequente engajamento das partes interessadas e a direção política do FTF.
vínculos crescentes com o setor financeiro tradicional.
Comissão de Pagamentos e Infraestruturas de Mercado
fundos, bem como outros órgãos com interesse apropriado na regulamentação de valores mobiliários. Existem
atualmente 32 jurisdições representadas na AMCC, que também inclui dez associações regionais ou internacionais.
Consulte 'Recomendações que promovem a consistência e abrangência das abordagens regulatórias, de supervisão e
supervisão para atividades e mercados de criptoativos e fortalecem a cooperação internacional, coordenação e
compartilhamento de informações' e 'Recomendações revisadas de alto nível para a regulamentação, supervisão e supervisão
de acordos de "stablecoin global"'.
11
12 Consulte Aplicação dos Princípios para Infraestruturas do Mercado Financeiro (PFMI) para acordos de stablecoin
10
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para ativos virtuais e provedores de serviços de ativos virtuais.13 Por exemplo, a Regra de Viagem exige
a aplicação de padrões regulatórios robustos juntamente com a cooperação regulatória internacional
valor na grande maioria dos criptoativos e o potencial para os investidores de varejo sofrerem
Dada a natureza especulativa que impulsiona a demanda por muitos criptoativos, a falta de
informações do beneficiário juntamente com transações de ativos virtuais. Isso, combinado com o outro trabalho
arbitragem e diminuindo os padrões de proteção ao investidor e integridade do mercado.
medidas são cruciais. Dados do Bank for International Settlements (BIS) examinando o CASP
tratamento prudencial da exposição dos bancos aos criptoativos. Após a publicação do
desenvolver uma estrutura global coordenada de regulamentação e supervisão para criptoativos para
perdas de investidores de varejo devido, não apenas às condições de mercado, mas também a crimes financeiros, fraudes,
13 Consulte, por exemplo, Orientação atualizada para uma abordagem baseada em risco para ativos virtuais e provedores de serviços de ativos virtuais
padrão de criptoativos, existem vários elementos do padrão que estão sujeitos a
lavagem e outras práticas ilegais de mercado de criptoativos. A fragilidade e a interconectividade
abordar os riscos associados às atividades de criptoativos.
Além disso, o Grupo de Ação Financeira (GAFI) emitiu orientações sobre como
desencadeada por eventos de choque muito frequentes.14
Abordagem coordenada para a regulamentação de criptoativos
provedores de serviços de ativos virtuais e outras instituições financeiras para compartilhar originador relevante e
dano significativo nas mãos dos participantes do mercado, acesso de varejo e proteção do investidor,
ser fundamental para ajudar a garantir que qualquer inovação útil possa ocorrer sem o risco de
sendo promovido por SSBs globais, ilustra o esforço internacional coordenado que está ocorrendo para
atividade, calculada em uma amostra de mais de 200 aplicativos de negociação de criptoativos operando em mais
A exposição global de investidores de varejo a criptoativos cresceu exponencialmente nos últimos anos, assim como
monitoramento e revisão.
Cenário de Mercado Informando a Necessidade de Desenvolver um Mercado Globalmente Consistente e
do mercado de criptoativos continua deixando entidades e investidores expostos a perdas significativas
11
As obrigações do GAFI contra lavagem de dinheiro (AML) e contra o financiamento do terrorismo (CTF) se aplicam
Dada a natureza global e certas características únicas do mercado de criptoativos, o
14 Exemplos apenas em 2022 incluem Terra / Luna, Celsius, Voyager, Three Arrows Capital e FTX.
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De acordo com alguns dados, os três maiores CASPs supostamente contabilizam por quase três quartos de todo o volume
negociado.
requisitos.
de 95 países, de agosto de 2015 a dezembro de 2022, mostra que a maioria dos criptoativos
investidores enquanto procuram evitar as salvaguardas cruciais que acompanham a adesão aos regulamentos
forma de contornar tais estruturas.16 Ao não cumprir tais medidas, os CASPs lucram com o varejo
resultados de proteção e integridade de mercado e, em muitos casos, estruturaram suas operações de forma
Consulte o Boletim nº 69 do BIS: Choques criptográficos e perdas
no varejo Mais usuários negociam quando o preço do bitcoin aumenta... mas uma grande parcela de usuários em quase todas as
economias provavelmente perdeu dinheiro. Em quase todas as economias da amostra, a maioria dos investidores provavelmente perdeu
dinheiro com seus investimentos em bitcoin. O investidor médio teria perdido US$ 431 até dezembro de 2022, correspondendo a quase
metade do total de US$ 900 em fundos investidos desde o download do aplicativo. Notavelmente, essa participação é ainda maior em
várias economias de mercado emergentes, como Brasil, Índia, Paquistão, Tailândia e Turquia. Se os investidores continuassem a investir
mensalmente, mais de quatro quintos dos usuários teriam perdido dinheiro.
suas respectivas atribuições regulatórias.
de vontade de cumprir com os quadros regulamentares aplicáveis que procuram alcançar o investidor
com a maior participação de mercado e maiores volumes de negociação, demonstraram uma falta consistente
a proteção do investidor e os riscos de integridade do mercado nos mercados de criptoativos de acordo com
cripto-ativos para, intermediários centralizados, referidos como CASPs. Muitos CASPs, incluindo aqueles
dentro dos CASPs atualmente. Os reguladores têm instaurado ações de fiscalização enquanto respondem a
pequena parte da má conduta grave testemunhada nos mercados de criptoativos e questões evidentes
Muitos investidores de varejo conduzem suas atividades de negociação e confiam a custódia de seus
12
usuários de aplicativos de negociação em quase todas as economias sofreram perdas em suas participações em bitcoin.15
Vários eventos recentes do mercado de criptoativos estão incluídos abaixo no Anexo B que destacam um
15
16
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17
conforme apropriado, para atividades de criptoativos dentro de suas jurisdições. Mais especificamente, o
CAPÍTULO 1: RECOMENDAÇÃO GLOBAL DIRIGIDA A TODOS OS REGULADORES
enquanto algumas jurisdições estão em processo de desenvolvimento de estruturas regulatórias. Além disso, em
membros à medida que aplicam estruturas regulatórias existentes, ou recebem novos poderes e/ou
objetivos, princípios, padrões, recomendações e boas práticas existentes relevantes da IOSCO,
jurisdições têm estruturas regulatórias existentes que abrangem criptoativos e ativos digitais,
quadros regulamentares ou não são regulamentados. Estas Recomendações reconhecem que alguns
A IOSCO está emitindo estas Recomendações de Política propostas para ajudar os membros da IOSCO a aplicar
estruturas em cada jurisdição.17 Essas recomendações devem ser consideradas pela IOSCO
estruturas existentes ou em desenvolvimento, e os resultados alcançados através da operação do
e as estruturas regulatórias jurisdicionais são aplicáveis às atividades de criptoativos.
Muitas atividades e mercados de ativos criptográficos atualmente operam em não conformidade com os
investidores de varejo devido a proteções e salvaguardas inadequadas.
mercado e os mercados financeiros tradicionais, muitas políticas internacionais existentes, padrões,
dentro de suas estruturas existentes ou em desenvolvimento, considerando o papel de cada regulador dentro dessas
atividade do mercado de ativos. Dadas as funções e atividades econômicas semelhantes do criptoativo
plataformas de empréstimo e outros participantes do mercado, resultando em perdas e riscos significativos para
riscos. Cada jurisdição deve implementar as Recomendações, conforme julgar apropriado,
mandatos e objetivos complementares, para abordar a proteção do investidor e a integridade do mercado
têm perdas de investidores de varejo em meio a crimes financeiros, fraudes, lavagem de dinheiro e outras criptomoedas ilegais
As preocupações são evidentes com a recente turbulência do mercado envolvendo negociação de criptoativos, empréstimos e
13
proteção e integridade de mercado nos mercados de criptoativos. A necessidade de abordar esses
A exposição de investidores de varejo em todo o mundo a criptoativos cresceu nos últimos anos, como
supervisão de criptoativos e ativos digitais para diferentes reguladores que possuem
algumas jurisdições, a estrutura regulatória pode atribuir responsabilidade pela regulamentação e
Preâmbulo: Objetivo das Recomendações
As Recomendações de Política propostas respondem a preocupações generalizadas em relação ao investidor
Dada a diversidade de cenários operacionais em diferentes jurisdições, a aplicação e/ou implementação das 18
Recomendações pode levar em consideração o contexto de estruturas legais específicas prevalecentes em cada
jurisdição, bem como os respectivos mandatos de reguladores individuais, quando relevante. Isso pode ser alcançado
quando um regulador, por meio de seu mandato e das estruturas regulatórias que aplica, estabelece expectativas claras
baseadas em princípios para um CASP atender (que pode ser apoiado por orientação regulatória, conforme apropriado),
de modo a alcançar o mesmo resultados regulatórios articulados neste relatório.
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Para estes fins, os instrumentos financeiros incluem valores mobiliários, commodities negociadas e seus instrumentos
derivativos.
negociação de criptoativos, outros serviços de criptoativos e emissão, marketing e venda
desenvolver novos requisitos (tais como novos poderes e/ou novos requisitos, juntos “Novos
serviços relacionados com emissão primária, negociação secundária e serviços e atividades auxiliares
(2) os investidores substituíram outras atividades de investimento em instrumentos financeiros por cripto
Os reguladores devem usar estruturas existentes ou novas estruturas para regular e supervisionar
Os Padrões IOSCO se aplicam geralmente a todos os criptoativos, seus emissores e o fornecimento de
Princípios IOSCO suportados: 1 – 7.
Recomendação 1 – (Padrões Comuns de Resultados Regulatórios)
(1) criptoativos são ou se comportam como substitutos de instrumentos financeiros regulamentados,18 e
estruturas e até que ponto:
orientação explicativa para as recomendações individuais para capturar esses recursos e riscos.
mercados financeiros tradicionais.
e integridade do mercado que são os mesmos ou consistentes com aqueles que são exigidos em
possíveis características ou riscos idiossincráticos são apresentados por stablecoins, o texto da caixa está incluído no
reguladores são encorajados a analisar a aplicabilidade e adequação de seus
Estas Recomendações se aplicam a todos os tipos de criptoativos, incluindo stablecoins. Onde
abordagem regulatória deve buscar alcançar resultados regulatórios para a proteção do investidor
dos riscos identificados no mercado de criptoativos e danos contínuos significativos aos investidores,
participantes muitas vezes agindo em não conformidade com as leis ou regulamentos existentes, em consideração
Regulamento de Valores Mobiliários.
padrões, recomendações e boas práticas (doravante “Padrões IOSCO”). O
14
Objetivos e Princípios para Regulamentação de Valores Mobiliários e IOSCO de apoio relevante
resultados em jurisdições consistentes com os Objetivos e Princípios da IOSCO para
Como os mercados de criptoativos e os participantes do mercado cresceram significativamente, com
a ele vinculado.
Frameworks”), para ativos criptográficos e digitais e atividades relacionadas de uma maneira que alcance
de criptoativos (inclusive como investimentos), de maneira consistente com a IOSCO
18
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19
(como IOSCO, CPMI-IOSCO e BCBS) sobre criptoativos e regulamentos de criptoativos são
atividades de negociação de ativos.
A recomendação 1 deve abranger? Em caso afirmativo, explique.
coordenação entre organismos internacionais, como o FSB e o BIS, e entre os SSBs
Questão 1: – Existem outras atividades e/ ou serviços nos mercados de criptoativos que
Capítulo 1 Perguntas:
CASPs com o objetivo de promover a conformidade regulatória. Além disso, a cooperação e
15
facilitar uma supervisão, execução e cooperação internacional mais eficazes em relação
posicionados para atingir esses objetivos.
A ampla associação da IOSCO com mercados de valores mobiliários e experiência em regulamentação de conduta é bem
A aplicação dos Padrões IOSCO, apoiada por essas Recomendações de Política direcionadas, irá
regulamentar os serviços e atividades.19
as regras se aplicam e são aplicadas em relação a criptoativos e mercados financeiros tradicionais.
mercados de ativos?
aplicação de estruturas regulatórias existentes ou adoção de novas estruturas para cripto
atividades ou certos tipos de ativos criptográficos e usar regulamentações existentes e/ou novas estruturas
mercados e ajudam a reduzir o risco de arbitragem regulatória decorrente de quaisquer diferenças em como
deve ajudar a facilitar um campo de jogo nivelado entre criptoativos e finanças tradicionais
necessários para lidar com os riscos de proteção ao investidor e integridade do mercado associados a tais
abordagem (que pode incluir resultados e estruturas econômicas) quando consideram
Pergunta 2: – Os entrevistados concordam que os reguladores devem adotar uma abordagem focada em resultados?
Ao fazer isso, os reguladores são encorajados a avaliar se os requisitos específicos abordam ou são
importante para alcançar uma maior harmonização regulatória e minimizar a arbitragem regulatória. Esse
Conforme declarado no Princípio 7 da IOSCO, o Regulador deve ter ou contribuir para um processo de revisão regular do
perímetro da regulamentação.
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Embora muitas vezes se apresentem como “trocas”, muitos CASPs normalmente se envolvem em múltiplas
aqueles decorrentes de diferentes atividades desenvolvidas e serviços prestados por um CASP ou seus
melhor do que oferece a outros usuários.
mitigado.
local, corretagem, criação de mercado e outras negociações proprietárias, oferecendo negociação de margem,
atividades de forma verticalmente integrada dá origem a conflitos de interesse que não são capazes
não pode ser efetivamente mitigado, inclusive por meio de sistemas e controles eficazes,
CAPÍTULO 2: RECOMENDAÇÕES SOBRE GOVERNANÇA E DIVULGAÇÃO DE CONFLITOS
grupo afiliado de entidades legais que fazem parte de uma estrutura de grupo mais ampla.
Um regulador que não exige desagregação por função e/ou atividade deve considerar
Os conflitos surgem do envolvimento nessas atividades e funções de maneira verticalmente integrada.
Recomendação 2 – (Governança Organizacional)
divulgação, ou ações proibidas, e pode exigir medidas mais robustas, como legal
abordando certos conflitos proibindo um CASP de combinar certas funções em um único
acordos, proporcionais às suas atividades, incluindo sistemas, políticas e
funções para atender a esta Recomendação.
também fazendo mercados ou negociando como principal contra outros usuários nesse mercado. A
Os reguladores devem avaliar se permitir que um CASP continue a se envolver em múltiplas
Entidades Afiliadas. Esses conflitos devem ser efetivamente identificados, administrados e
funções e atividades sob 'um teto' - incluindo serviços de câmbio que operam um comércio
Um regulador deve considerar se certos conflitos são suficientemente agudos para
custódia, liquidação, empréstimo e/ou participação - seja por meio de uma única entidade legal ou de uma
de serem mitigados e para os quais a divulgação é ineficaz para proteger mercados e investidores.
Os reguladores devem exigir que um CASP tenha governança eficaz e organização
16
desagregação e registro separado e regulamentação de certas atividades e
Por exemplo, um CASP que opera um serviço de correspondência de pedidos tem um conflito com seus usuários se for
procedimentos que, entre outras coisas, abordariam conflitos de interesse, incluindo
Princípios IOSCO suportados: 8, 23, 31, 33, 34
O CASP que permite a negociação de margem pode ter um incentivo para oferecer margem a um afiliado nos termos
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fornece serviços. Divulgações relevantes devem ocorrer antes de entrar em um
exigir que os CASPs estabeleçam políticas, procedimentos e controles eficazes de conflitos de interesse e
agudo. Eventos recentes mostraram que os clientes não entendem os diferentes conflitos
novas atividades ou serviços oferecidos. Os reguladores também podem considerar a imposição de
quando tal posição mudar (por exemplo, se e quando o CASP assumir uma função nova ou diferente
estrutura. Por exemplo, pode não estar claro para o cliente de um CASP a capacidade em que o
Recomendação 3 – (Divulgação de Conflitos de Papel, Capacidade e Negociação)
pessoa jurídica ou grupo de entidades afiliadas. Por exemplo, isso pode envolver a divisão de determinados
Princípios IOSCO suportados: 31, 34, 35 e 37
grupo de entidades filiadas.
Se um CASP estiver envolvido em diferentes atividades e funções em um ambiente de negociação de criptoativos,
funções em entidades legais separadas, com diretoria e equipes de gerenciamento separadas e práticas
Os reguladores devem exigir que um CASP tenha divulgado com precisão cada papel e capacidade em
O tipo de divulgação por um CASP que pode ser importante inclui –
atividades dentro da mesma pessoa jurídica).
linguagem técnica, conforme relevante para os clientes da CASP, clientes em potencial, o
que a CASP está prestando, e em que qualidade está atuando, em relação aos seus clientes. A vertical
17
atividades e papéis que os CASPs estão desempenhando em uma organização verticalmente integrada e
fornecer divulgação e relatórios públicos, bem como análises anuais de eficácia à luz de qualquer
acordo com um cliente em potencial para fornecer serviços e, em qualquer momento posterior
requisitos de independência ou dissociação de funções.
ou capacidade).
CASP está agindo, especialmente se o CASP combina múltiplas funções ou trabalha em estreita colaboração com um
separação ao operar as entidades legais separadas (ou de outra forma restringir conflitos
• A pessoa jurídica específica com a qual o cliente está contratando;
qual está agindo em todos os momentos. Essas divulgações devem ser feitas de forma clara, concisa, não
é importante que investidores e reguladores entendam as atividades e funções precisas
Além disso, ao considerar Novas Estruturas, os reguladores devem considerar tomar medidas para
público e reguladores em todas as jurisdições onde o CASP opera e nas quais
integração e agregação de diferentes atividades e papéis dos CASPs torna esta questão mais
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Se for permitido desempenhar múltiplas funções de forma verticalmente integrada (na medida em que
• Os serviços e atividades específicos que estão sendo prestados pelo CASP e os relevantes
quais devem ser cobertos?
executar negociações;
podem surgir através das atividades de um CASP? Quais são outros potenciais conflitos de interesse
Questão 3: – O Capítulo 2 identifica adequadamente os potenciais conflitos de interesse que
CASP ou suas afiliadas em caráter principal, e como o CASP protege os clientes contra fachada
18
deve ser divulgado? Se não, por favor explique.
engajar-se em atividades de criação de mercado, se algum cliente negociará com o
Capítulo 2 Perguntas:
entre outros).
se envolve para efetuar as transações, incluindo se a CASP ou suas afiliadas são
Questão 5: – A Recomendação 3 aborda suficientemente a maneira pela qual os conflitos
• Se o CASP estiver negociando criptoativos em nome de seus clientes, as atividades que o CASP
operações integradas verticalmente (incluindo a falta de proteção contra 'autonegociação' por parte do CASP,
de CASPs que não são identificados?
de conflitos? Se não, por favor explique. Existem outras maneiras de lidar com conflitos de interesse
fazer qualquer uso dos Ativos do Cliente; e
procedimentos para prevenir ou mitigar tais conflitos, e os riscos para os clientes decorrentes da
divulgar os conflitos que o CASP tem ao atuar em múltiplas capacidades, as políticas e
ordens (por exemplo, como principal ou agente) e ao manter sob custódia, mover ou
seja por meio de mitigação, separação de atividades em entidades separadas ou proibição
Pergunta 4: – Os entrevistados concordam que os conflitos de interesse devem ser tratados,
termos e condições e o papel do CASP ao lidar ou executar
regulador permite essa combinação de atividades e funções), os CASPs devem identificar e
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operar como um intermediário, como um corretor ou revendedor, ou ambos. Com base na “mesma atividade,
de forma justa e equitativa. Os reguladores devem exigir que um CASP tenha sistemas, políticas e
negociações, ou que pode não estar fornecendo o melhor preço ou execução para sua negociação. Esses inerentes
restrições em pedidos de clientes front running. Os reguladores devem exigir que um CASP
com base na função que desempenham.
Na medida em que ainda não foi abordado na regulamentação, os reguladores devem exigir que um CASP
relevante.
CAPÍTULO 3: RECOMENDAÇÕES SOBRE TRATAMENTO DE PEDIDOS E DIVULGAÇÕES COMERCIAIS
incluindo falta de transparência por parte do CASP e/ou não conformidade com
de pedidos de clientes. Esses sistemas, políticas e procedimentos devem estar alinhados com os
requisitos relativos à função e qualidade em que atua (particularmente se combinar
(INTERMEDIÁRIOS DE NEGOCIAÇÃO VS OPERADORES DE MERCADO)
Os pedidos devem ser tratados prontamente e registrados com precisão.
valores mobiliários e outros regulamentos (por exemplo, requisitos com relação à precedência de pedidos de clientes
Recomendação 4 – (Tratamento de Pedidos de Clientes)
Apesar da linguagem comum do mercado de se referir coletivamente aos CASPs como “trocas” ou “negociação
Os clientes podem não entender que o CASP está negociando contra eles e, portanto, não está agindo em
19
os conflitos podem dar origem a danos significativos ao investidor.
procedimentos para fornecer uma execução justa e rápida de pedidos de clientes, e
mesmo risco e mesmo resultado regulatório”, recomendações específicas devem ser aplicadas aos CASPs
divulga esses sistemas, políticas e procedimentos para clientes e clientes potenciais, como
As assimetrias de informação e a falta de divulgação do cliente surgem devido a uma série de fatores,
implementar sistemas, políticas e procedimentos que proporcionem uma execução justa, ordenada e oportuna
RECOMENDAÇÃO PARA INTERMEDIÁRIOS DE NEGOCIAÇÃO
e proibição de front-running).
Princípios IOSCO suportados: 29, 31
múltiplas atividades e funções conforme descrito nas seções anteriores).
Os reguladores devem exigir que um CASP, ao atuar como agente, lide com todos os pedidos dos clientes
plataformas”, um CASP pode não ser uma bolsa (ou comumente conhecido como um operador de mercado). Pode
seus melhores interesses. Os clientes também podem não entender que o CASP pode ser um cliente front-running
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RECOMENDAÇÃO PARA OPERADORES DE MERCADO
• Divulgar aos reguladores e participantes do mercado os procedimentos de roteamento de pedidos e como
interesse comercial.
e proibição de front-running);
Os reguladores devem exigir que um CASP opere um mercado ou atue como intermediário
regulamentos existentes que se aplicam a bolsas. Isso impede a transparência comercial crítica para
incluindo acordos para divulgar o pagamento pelo fluxo de pedidos (PFOF) ou quaisquer outras formas
Ao exigir a divulgação de tais políticas e procedimentos, na medida em que ainda não foi abordado
uma forma e maneira que são as mesmas ou que alcançam resultados regulatórios semelhantes
mercado transparente, não apenas no que diz respeito a preços, mas também atividades comerciais.
consistentes com aqueles que são exigidos nos mercados financeiros tradicionais.
na regulamentação, os reguladores podem considerar exigir que o CASP execute o seguinte em
de incentivos;
Os reguladores devem exigir que um CASP atue como um operador de mercado para fornecer
• Ao entrar em um contrato para fornecer serviços de execução comercial a clientes, divulgue como
• Divulgar quaisquer diferenças significativas das regras de tratamento de pedidos aplicadas à negociação de
Em muitas jurisdições, as bolsas organizadas e os locais de negociação são obrigados a fornecer
20
Muitos CASPs estão operando atualmente em não conformidade ou de maneira inconsistente com
estes são aplicados de forma justa (por exemplo, requisitos com relação à precedência de pedidos de clientes
Recomendação 5 – (Requisitos de Operação de Mercado)
• Divulgar quaisquer acordos em vigor com terceiros para roteamento de pedidos de clientes,
(direta ou indiretamente em nome de um cliente) para fornecer divulgações pré e pós-negociação em
transações que ocorrem em uma plataforma de negociação CASP. Esta falta de informação dá origem a uma não
de acordo com a autoridade dos reguladores:
participantes/investidores com acesso a um nível adequado de pré-negociação e pós-negociação
• Tomar medidas razoáveis para entregar a melhor execução para os clientes; e
Princípios IOSCO suportados: 33, 34, 35
os serviços de execução serão executados (por exemplo, executados por um principal ou agência);
instrumentos financeiros em mercados públicos na jurisdição do cliente.
transparência comercial, por exemplo, exibindo preços de oferta e oferta atuais e a profundidade de
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intermediários comerciais? Existem outras alternativas que resolveriam a questão da
informações para promover transparência, descoberta de preços e concorrência. Os reguladores devem
Questão 6: – Que efeito as Recomendações 4 e 5 teriam nos CASPs operando como
21
transações?
Capítulo 3 Perguntas:
praticável.
os respondentes propõem que os CASPs identifiquem e divulguem todos os pré e pós-negociação “off-chain”
Questão 8: – Dado que muitas transações de criptoativos ocorrem “fora da cadeia”, como
ocorrendo em um CASP deve ser disponibilizado publicamente e gratuitamente em toda a extensão
Informações pós-negociação sobre preços, tempo de negociação e volume de todas as transações individuais
explicar como os conflitos podem ser efetivamente mitigados.
de certeza, se e a que preços eles podem negociar os criptoativos.
(ou seja, como operador de mercado e intermediário comercial) sem limitação? Se sim, por favor
Pergunta 7: – Os entrevistados acreditam que os CASPs devem ser capazes de se envolver em ambas as funções
ofertas disponíveis no CASP para permitir que os investidores em criptoativos conheçam, com um grau razoável
considere como fornecer aos investidores informações úteis pré-negociação, incluindo as ofertas e
assegurando que os participantes e clientes do mercado sejam tratados de forma justa?
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fazer e precificar em qualquer mercado comercial.
admitir criptoativos para negociação em seu mercado, bem como aqueles para remover cripto
essencial para evitar assimetrias de informação, ajudar a proteger contra fraudes e fornecer
padrões para fazer tais determinações.
sobre o criptoativo e seu emissor. Além disso, tende a haver pouca ou nenhuma informação verificável
Para resolver esses problemas do ponto de vista da plataforma de negociação, os reguladores devem exigir um CASP
Padrões substantivos e processuais de listagem desempenham um papel fundamental na proteção do investidor e do mercado
CAPÍTULO 4: RECOMENDAÇÕES EM RELAÇÃO À LISTAGEM DE CRIPTO-ATIVOS
onde as regras existentes já se aplicam a emissores de criptoativos, incluindo aquelas relacionadas a divulgações
e descreva os padrões quantitativos e/ou qualitativos que o CASP usa para avaliar uma criptomoeda
e proteções contra declarações fraudulentas, os criptoativos estão sendo vendidos de forma não
E CERTAS ATIVIDADES PRIMÁRIAS DE MERCADO
nos mercados tradicionais. Esses padrões para ativos criptográficos são tão importantes quanto o público
ativo ao aprovar a admissão à negociação, permitindo-lhe continuar a ser admitido à negociação
Os reguladores devem exigir que um CASP estabeleça, mantenha e divulgue adequadamente ao
Assim como nos mercados financeiros tradicionais, a disponibilidade de informações contínuas sobre o mercado financeiro
No entanto, como as atividades de negociação de criptoativos envolvem as mesmas preocupações que as transações financeiras tradicionais,
22
transparência aos investidores que negociam criptoativos.
ativos da negociação. Essas normas devem incluir as normas substantivas e processuais
Atualmente, no mercado de criptoativos, muitos criptoativos são vendidos sem divulgações importantes
Princípios IOSCO suportados: 16, 17
informações contínuas fornecidas sobre ou pelo emissor de criptoativos. Para essas jurisdições
adotar normas substantivas e processuais de listagem relativas a criptoativos e seus emissores
Recomendação 6 – (Admissão à Negociação)
negociação e normas para quando sua listagem pode ser removida. As divulgações, conforme o caso, devem
disponibilidade desses padrões.
conformidade com a lei.
publicam seus padrões - incluindo sistemas, políticas e procedimentos - para listar /
instrumento (neste caso, o criptoativo) e sobre o emissor é fundamental para uma decisão informada
mercados, informações iniciais e contínuas sobre criptoativos e emissores de criptoativos são
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afiliados;
descrição do criptoativo, informações sobre propriedade e controle do criptoativo, bem como
Isso deve incluir requisitos de divulgação apropriados e pode exigir uma
e informações sobre a equipe de administradores do emissor.
• O tratamento do CASP dos criptoativos do cliente e seus respectivos direitos e
ativos, ou quaisquer criptoativos nos quais o CASP, ou uma entidade afiliada, possa ter um
(Mas não limitado a):
também incluem os procedimentos usados para fazer essas avaliações.
Essas divulgações devem ser aplicadas e são importantes, mesmo quando não há informações claramente identificáveis
Princípios IOSCO suportados: 29, 31, 33, 34
entidade que emite um criptoativo.
Em conexão com o tipo de informação que deve ser disponibilizada inicialmente, e em um
• Histórico de negociação do criptoativo, incluindo volumes e preços;
Atualmente, os CASPs se envolvem em uma infinidade de atividades de maneira verticalmente integrada, muitas das quais
que se aplicam ao listar qualquer instrumento financeiro para negociação em uma bolsa tradicional.
ou falhas de segurança;
Os reguladores devem exigir um CASP para gerenciar e mitigar conflitos de interesse
23
proibição de listagem da CASP e/ou facilitação da negociação de sua própria criptomoeda proprietária
bem como informações completas sobre o emissor e seus negócios, incluindo demonstrações financeiras auditadas,
• Protocolos de transferências; e
Os reguladores devem exigir que um CASP também divulgue adequadamente informações relevantes, incluindo
direitos quando ocorrem eventos como, mas não limitados a, hard forks e airdrops.
interesse material.
continuamente, sobre o criptoativo, os reguladores podem considerar exigir os tipos de divulgações
que estão sendo feitas em desacordo com a lei aplicável. Entre as atividades que os CASPs
• Descrição operacional do criptoativo, incluindo quaisquer incidentes de manipulação
Recomendação 7 – (Gestão de Conflitos de Mercados Primários)
Essas informações normalmente incluem, por exemplo (mas não estão limitadas a), um
• Concentração de propriedade de token e quaisquer opções e/ou bloqueios para insiders e
envolvendo a emissão, negociação e listagem de criptoativos.
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20
use essas informações ao se envolver em atividades comerciais. Mesmo ausente o uso indevido de qualquer material
atualmente envolvidos estão listando e negociando criptoativos que eles emitem ou os de criptoativos
assimetria entre os participantes do mercado?
empresa poderia ter acesso a informações não públicas relevantes e poderia ter um incentivo para
entrevistados sugeririam assegurar divulgação pública suficiente e evitar informações
divulgação pública robusta sobre criptoativos negociados? Existem outros mecanismos que
investiu em uma empresa em potencial e possui e negocia os criptoativos emitidos por essa
24
a negociação e atividades relacionadas envolvendo o criptoativo. Um CASP ou uma afiliada que tenha
Questão 9: – As recomendações de listagem/ exclusão propostas no Capítulo 4 permitirão
Capítulo 4 Perguntas:
O CASP envolvido nessas atividades pode ter um interesse econômico significativo no sucesso de
de interesse e pode dar origem a danos significativos ao investidor.
incluem, por exemplo, proibições na listagem CASP e/ou negociação de tais criptoativos.20
afiliados têm um interesse material? Se não, por favor explique.
atuando como formador de mercado no criptoativo relevante. Tais atividades representam conflitos significativos
Os reguladores devem considerar os requisitos destinados a mitigar esses efeitos. A abordagem poderia
se isso não for adequado ou no melhor interesse de seus clientes.
forte incentivo e oportunidade de influenciar o processo de descoberta de preço, especialmente quando também
proibições de listagem e/ ou negociação de CASPs de quaisquer criptoativos nos quais eles ou seus
Questão 10: – Os entrevistados concordam que deve haver limitações, incluindo
emissores nos quais tenham, ou adquiram, uma participação relevante. Nesses casos, os CASPs têm um
informações privilegiadas, o CASP pode ter um incentivo para promover a negociação do criptoativo mesmo
em que a CASP tenha um interesse material.
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informações privilegiadas, exceto quando estritamente necessário e em condições apropriadas,
cobrem todas as práticas fraudulentas e abusivas relevantes, como manipulação de mercado,
mesmos (bem como quaisquer idiossincráticos) tipos de práticas fraudulentas e manipulativas que existem em
financiamento do terrorismo; emitir declarações falsas e enganosas; e apropriação indevida de
participantes uma vantagem injusta sobre os outros.
as práticas nos mercados de criptoativos já podem ser cobertas por estruturas regulatórias existentes.
Princípios IOSCO suportados: 31, 33, 34, 35, 36
CAPÍTULO 5: RECOMENDAÇÕES PARA TRATAMENTO DE COMPORTAMENTOS ABUSIVOS
uma vantagem injusta devido à posição privilegiada dos insiders às custas de outros.
consistência dos resultados ao lidar com o abuso de mercado nos mercados financeiros tradicionais e
iii. Manipulação de mercado – Comportamentos que criam um sinal falso ou enganoso quanto à
Recomendação 8 – (Fraude e Abuso de Mercado)
A regulamentação dos mercados financeiros tradicionais proíbe práticas abusivas que prejudiquem o mercado
mercados de criptoativos.
abuso de mercado nos mercados de criptoativos, levando em consideração até que ponto
limitado a):
embora qualquer outra forma de engano ou artifício.
mercados financeiros tradicionais. Em algumas jurisdições, esses tipos de transações fraudulentas e abusivas
negociação com informações privilegiadas e divulgação ilegal de informações privilegiadas; lavagem de dinheiro /
permite que esses indivíduos lucrem com essas informações e dá certo mercado
fundos.
ii. Negociação com informações privilegiadas – A negociação baseada em informações privilegiadas ou materiais não públicas cria
Novos Frameworks devem explorar formas de impor tais proibições, buscando alinhamento e
Os reguladores devem instaurar ações de execução contra crimes que envolvam fraude e
25
integridade. Três tipos comumente observados de práticas abusivas incluem (mas não são necessariamente
oferta, demanda ou preço de um ativo financeiro ou de outra forma afeta a negociação do ativo
eles ainda não estão cobertos por estruturas regulatórias existentes. Essas ofensas devem
eu. Divulgação ilegal de informações materiais não públicas – Divulgação ou 'dica'
Os mercados de criptoativos devem ser regulados de maneira consistente com o objetivo de prevenir a
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Assim como nos mercados financeiros tradicionais, os reguladores devem considerar – na medida em que
Os reguladores devem revisar suas disposições sobre infrações e aplicá-las conforme necessário para lidar com qualquer
ÿ Sistemas de detecção e comunicação de transacções e encomendas suspeitas ao órgão competente.
transações, incluindo as transações que ocorrem diretamente em uma plataforma de negociação de criptoativos
fornecer um nível semelhante de proteção.
mercados de criptoativos.
26
ÿ Sistemas de partilha de informação relativa a suspeitas de abuso de mercado entre
a atividade nos mercados financeiros tradicionais e a vigilância do mercado para os mercados de criptoativos devem
assegurar, entre outras coisas, supervisão e verificação de 'on-chain' e 'off-chain'
Ao avaliar se as ferramentas de vigilância do mercado são eficazes, os reguladores devem considerar como
A vigilância do mercado é um meio importante para prevenir ou detectar atividades fraudulentas ou manipuladoras
plataforma (por exemplo, suspensão da negociação).
ÿ Controles para tomar ações corretivas imediatas após a descoberta de abuso de mercado em seus
Princípios IOSCO suportados: 31, 33, 34, 36
a natureza, escala e complexidade dos negócios da CASP.
que os riscos de abuso de mercado sejam efetivamente mitigados.
Abuso.
Os reguladores devem considerar a exigência de sistemas e controles adicionais proporcionais, com base em
outras coisas) Requisitos de Devida Diligência do Cliente.
Os reguladores devem ter requisitos de vigilância do mercado aplicáveis a cada CASP, de modo
ÿ A tempestividade da vigilância das transacções e ordens para detectar e prevenir
sistemas e controles que devem ou já se aplicam aos CASPs:
Recomendação 9 (Fiscalização do Mercado)
ÿ Requisitos, em linha com as recomendações do GAFI para AML-CTF, incluindo (entre
ÿ Sistemas para identificar atores maliciosos do ponto de vista cibernético e de integridade de mercado.
lacunas potenciais e novos desenvolvimentos de mercado.
estruturas ainda não se aplicam – o seguinte ao avaliar as ferramentas de fiscalização do mercado,
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21
informações de identificação pessoal.
por meio da manutenção de registros internos de mudanças de propriedade em contas coletivas.21 Reguladores
o gerenciamento de informações materiais não públicas e para restringir o uso inapropriado de tais
uso de muros éticos ou barreiras de informação;
negociação em sua plataforma e informações relacionadas a pedidos de clientes, execução de negociações e
Os reguladores devem, portanto, exigir que um CASP implemente sistemas, políticas e procedimentos em torno
jurisdições, aumentando o risco de arbitragem regulatória.
informações relevantes sobre se um criptoativo será admitido ou listado para
informações a uma lista controlada de pessoas em uma base de 'necessidade de saber', por exemplo, através do
• Sistema e controles para restringir o acesso a material não público e sensível ao mercado
em torno do gerenciamento de informações materiais não públicas, incluindo, onde
onde um determinado criptoativo pode ser admitido em várias plataformas de negociação em
Isso pode ser exacerbado pela natureza transfronteiriça do mercado de criptoativos, por exemplo,
Os reguladores devem exigir que um CASP implemente sistemas, políticas e procedimentos
os pedidos de clientes da CASP e a listagem planejada de um criptoativo específico;
Recomendação 10 (Gestão de informações não públicas relevantes)
resultar em práticas de mercado manipulativas ou informações privilegiadas.
e sensível ao mercado. Os exemplos incluem, mas não estão limitados a, informações sobre
• Um processo para o CASP identificar e classificar informações materiais não públicas
livros e registros do CASP, não refletidos no livro público ou blockchain.
informações confidenciais e a falta de restrições ao uso inapropriado de tais informações podem
27
Como nos mercados financeiros tradicionais, a falta de controle sobre materiais não públicos e de mercado
o relatório detalhado da chamada 'atividade off-chain' ou liquidação de transações no mercado interno
Estes podem incluir o seguinte:
Informação.
devem avaliar diferentes maneiras de se envolver em tal supervisão e verificação, inclusive exigindo
Princípios IOSCO suportados: 31, 34, 36
Para evitar dúvidas, isso deve se aplicar a transações arranjadas ou executadas por CASPs que fornecem carteiras
de custódia, bem como àquelas que não fornecem.
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Questão 11: –
• Revisão periódica da lista de pessoas que têm acesso a material não público e de mercado
riscos de abuso de mercado identificados? Que medidas adicionais podem ser necessárias para complementar
Capítulo 5 Perguntas:
Pergunta 12: – Os requisitos de fiscalização do mercado abordam adequadamente os
Em caso afirmativo, explique.
às autoridades competentes.
incluindo processos para facilitar a denúncia e o relato de possíveis violações
mercados financeiros tradicionais?
b) Quaisquer novas ofensas, ou comportamentos, específicos para criptoativos que não estejam presentes em
políticas de procedimentos relativos a informações relevantes não públicas e sensíveis ao mercado,
• Processos para monitoramento de possíveis violações dos sistemas, políticas e
comportamentos de abuso e aumentar a integridade?
28
informações do CASP e lista de pessoas;
exclusivo dos mercados de criptoativos, cuja prevenção limitaria ainda mais o mercado
a) Outros tipos de infrações penais ou civis que devam ser especificamente identificados e que sejam
• Restrições contra o compartilhamento e uso de material não público e sensível ao mercado
Considere as transações dentro e fora da cadeia.
Recomendação 9 para abordar quaisquer riscos específicos das atividades do mercado de criptoativos?
informação sensível;
Além dos tipos de infrações identificados no Capítulo 5, existem:
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22
Princípios IOSCO suportados: 13, 14, 15
CAPÍTULO 6: RECOMENDAÇÃO SOBRE COOPERAÇÃO TRANSFRONTEIRIÇA
dificultando a efetividade do processo de autorização e fiscalização. Isso também permite
informações para uma supervisão e execução eficazes.
permitir ampla assistência em investigações de execução e processos relacionados.
sobre as leis de jurisdições particulares, potencialmente levanta a perspectiva de fronteiras jurisdicionais
de arbitragem regulatória, reduz a capacidade das jurisdições de fazer cumprir suas leis e, dependendo
acomodar a autorização e supervisão contínua de CASPs regulamentados, e
EMMoU, os reguladores devem tomar medidas proativas, bilaterais ou multilaterais, para permitir o compartilhamento de
atividade, mesmo risco, mesmo resultado regulatório. Em conjunto com o abrangente MMoU e
envolver-se com reguladores e autoridades relevantes em outras jurisdições. Estes devem
a conformidade com a regulamentação existente levanta questões importantes. Isso aumenta significativamente o risco
As diferentes abordagens, bem como a tentativa dos CASPs de evitar a regulamentação ou operar de forma não
Isso inclui ter acordos de cooperação disponíveis e/ou outros mecanismos para
Memorando de Entendimento (EMMoU), baseado no princípio subjacente do mesmo
reguladores e autoridades relevantes em outras jurisdições com relação a tais atividades.
em uma jurisdição por um CASP pode, no entanto, implicar as leis dessa jurisdição.22
entre autoridades. As solicitações de informações relacionadas a ativos criptográficos já são capturadas pelo Memorando
Multilateral de Entendimento (MMoU) da IOSCO e Multilateral Aprimorado
A IOSCO já está ativa na resolução de questões relacionadas com a cooperação transfronteiriça do dia-a-dia
e outras atividades, deve ter a capacidade de compartilhar informações e cooperar com
exacerbando os desafios de supervisão e fiscalização que possam surgir. A prestação de serviços
29
eles mesmos como tendo pouca ou nenhuma presença substantiva visível dentro de qualquer jurisdição,
Reguladores, em reconhecimento à natureza transfronteiriça da emissão, negociação,
detectar e aplicar com eficácia contra essas atividades.
riscos de lavagem de dinheiro e facilita o crime financeiro, e reduz a capacidade dos reguladores de
Recomendação 11 – (Cooperação regulatória aprimorada)
Muitos CASPs oferecem serviços de centros financeiros offshore. Os CASPs geralmente estruturam e apresentam
Reconhece-se que as questões de cooperação internacional entre os reguladores em vista da prestação
transfronteiriça de serviços de criptoativos se sobrepõem às questões abordadas na proposta separada para
uma revisão do 20º aniversário da eficácia do IOSCO MMOU e do IOSCO Retail Market Conduzir as recomendações
da Força-Tarefa para trabalhos adicionais sobre a prestação não autorizada de serviços financeiros.
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23
24
25
Consulte: Princípios relativos à cooperação de supervisão transfronteiriça, relatório final, IOSCO (maio de 2010), pp. 31,
36-37, disponível em https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD322.pdf.
Por exemplo, o APRC da IOSCO (Comitê Regional da Ásia-Pacífico) estabeleceu o MMoU de Supervisão do APRC, que é
a primeira estrutura da IOSCO realizada como parte dos esforços para fortalecer a cooperação de supervisão na região
da Ásia-Pacífico. O APRC Supervisory MMoU permite que os signatários troquem informações de supervisão mais amplas
do que sob o MMoU, que é focado na fiscalização.
Capítulo 6 perguntas
Além do MMoU e do EMMoU, os reguladores também devem compartilhar informações uns com os outros
supervisão contínua eficaz dos CASPs que operam em várias jurisdições.
25 ou outras formas de cooperação interjurisdicional, para apoiar arranjos rigorosos,
contexto de execução, conforme apropriado, como colégios de supervisão23 ou redes,24 ou regionais
os reguladores devem considerar acordos de cooperação bilaterais e/ou multilaterais além do
Além disso, entre as medidas mais amplas para melhorar a supervisão transfronteiriça do mercado,
Por exemplo, a IOSCO mencionou a consideração potencial de faculdades de supervisão em conexão com
plataformas de criptoativos. Consulte: Lessons Learned from the Use of Global Supervisory Colleges, Final Report,
IOSCO (janeiro de 2022), pp. 28-30, disponível em https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD696.pdf.
investidores.
deve ser considerado que pode fortalecer a cooperação transfronteiriça?
no apoio à cooperação transfronteiriça entre as autoridades? Quais outras medidas
comportamentos criminosos, incluindo crimes financeiros e lavagem de dinheiro, e para mitigar os riscos para
30
e, se for o caso, com as autoridades responsáveis pela aplicação da lei, e trabalhar em conjunto para impedir práticas abusivas e
Questão 13: – Quais medidas, ou combinação de medidas, seriam as mais eficazes
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26
Outras considerações operacionais e tecnológicas são apresentadas na Recomendação 17.
Os resultados dos direitos dos clientes sobre seus ativos dependem da aplicação jurisdicional de
custódia e arranjos fiduciários; um CASP deve, portanto, fornecer a seus clientes informações adequadas
e precisas sobre seus respectivos direitos após o CASP entrar em um processo de insolvência.
27
28
Para esse fim, “Ativos do cliente” abrangem dinheiro e criptoativos mantidos para e em nome de um cliente.
Como no caso dos ativos financeiros tradicionais, os reguladores devem estabelecer expectativas de que o
CAPÍTULO 7: RECOMENDAÇÕES SOBRE A CUSTÓDIA DE DINHEIRO E BENS DO CLIENTE
manutenção de chaves privadas, a segurança dos ativos do cliente deve ser priorizada.
especificamente com o objetivo de minimizar o risco de perda ou uso indevido.
de chaves privadas de criptoativos em carteiras “quentes” x “frias” x “quentes”.27 Ao considerar o
A IOSCO não está prescrevendo expectativas ou limites específicos em relação, por exemplo, à participação
devidamente protegido em todos os momentos, inclusive quando colocado com um terceiro escolhido pelo CASP,
políticas e procedimentos. Os reguladores devem exigir um CASP para garantir que os ativos do cliente sejam
tendo em conta a gestão do risco, liquidez e considerações de eficiência e trade-offs.
Vários métodos e estruturas diferentes podem ser usados por um CASP para manter os ativos do cliente
A custódia adequada dos ativos de um cliente26 depende da força dos sistemas de um provedor de serviços,
devido ao CASP entrar em um processo de insolvência.28
Estruturas, abrangendo CASPs que detêm ou protegem os ativos do cliente.
eles podem ser usados como uma trilha de auditoria.
seus Ativos do Cliente de volta, ou um valor equivalente, caso sofram perdas, por exemplo,
compreendam os direitos de quaisquer Ativos do Cliente, incluindo a capacidade de os clientes receberem
Ativos do cliente7 ao considerar a aplicação de estruturas existentes ou novas
clientes para os quais os ativos são mantidos. Os registros também devem ser mantidos de forma que
31
estabelecer a natureza precisa, quantidade, localização e status de propriedade dos Ativos do Cliente e o
Os reguladores devem aplicar as recomendações da IOSCO sobre a proteção de
quaisquer terceiros (por exemplo, administradores de insolvência, reguladores e tribunais) para permitir
Em última análise, informações suficientes, confiáveis e claras devem ser disponibilizadas aos clientes e
Recomendação 12 – (Recomendação Abrangente de Custódia)
A CASP mantém registros e contas precisos e atualizados dos Ativos do Cliente que prontamente
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Quando o CASP assume expressamente o título legal e/ou beneficiário dos Ativos do Cliente (para fins, por exemplo,
e as decisões judiciais em certas jurisdições podem ainda não ter evoluído de forma a fornecer
reutilizado ou re-hipotecado;
Os reguladores devem, no entanto, exigir que um CASP separe os ativos do cliente de seus proprietários
Ativos do cliente em confiança para o cliente. O CASP deve obter o consentimento prévio explícito do cliente
desses tipos de atividades, incluindo a perda potencial de todo o seu criptoativo
proteção equivalente por meio de mecanismos legais ou contábeis reconhecidos no
Recomendação 13 – (Segregação e Movimentação de Dinheiros e Bens dos Clientes)
estes acordos, suficientes para o cliente entender que os Ativos do Cliente não são mantidos em
Em todos os casos, se um CASP está atuando como um custodiante que mantém os Ativos do Cliente em confiança ou em outro
custódia e pode não ser devolvido caso o CASP entre em insolvência.
Os reguladores devem exigir que um CASP coloque os ativos do cliente em confiança ou, de outra forma,
jurisdição), de modo que sejam separados e distintos do próprio patrimônio/espólio da CASP.
32
Princípios IOSCO suportados: 31, 32, 38
uso indevido e como tais ativos são segregados como ativos do cliente que não estão sujeitos às reivindicações de
propriedade beneficiária dos Ativos do Cliente. Esses requisitos devem incluir, por exemplo:
- fornecer aos clientes uma divulgação prévia clara, concisa e não técnica sobre os riscos
Clientes CASP com segurança jurídica quanto à proteção de seus criptoativos.
de empréstimo, reutilização ou re-hipotecação dos criptoativos), o CASP deixará de detê-los
ativos e colocar os ativos do cliente em fundos ou em contas remotas de falência segregadas (ou fornecer
a tais arranjos. O CASP deve fornecer divulgação clara, concisa e não técnica de
participações;
segregá-los dos ativos proprietários da CASP.
Os reguladores devem exigir que um CASP especifique como os ativos do cliente são protegidos contra perda ou
Os reguladores devem impor medidas específicas em situações em que o CASP tome medidas legais e/ou
Levando em consideração os meios tecnológicos pelos quais os criptoativos são criados e mantidos, as leis
credores da CASP.
- receber consentimento prévio explícito do cliente para os bens, por exemplo, para serem emprestados,
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29
linguagem não técnica para clientes:
acordo segregado, os reguladores devem considerar exigir que os CASPs:
direta ou indiretamente, como por meio de uma ponte cruzada; e
perdas ou insolvência do CASP.29 Os reguladores também devem exigir que o CASP identifique como o
Os reguladores devem exigir que um CASP divulgue, conforme relevante, de forma clara, concisa e
4. Riscos decorrentes do manuseio ou movimentação de Ativos do Cliente pelo CASP, sejam eles
ativos e os riscos de perda decorrentes de qualquer agrupamento ou agregação de atividades;
``Recomendação 14 – (Divulgação de Disposições de Custódia e Guarda)
fornecido, como as salvaguardas em vigor para fornecer proteção adequada dos ativos do cliente contra
divulgue claramente, conforme relevante, todos os termos e condições associados à atividade de custódia que está sendo
Ativos.
contas, os direitos de clientes individuais com relação aos agregados ou agrupados
iii. a medida em que os ativos do cliente são agregados ou agrupados no cliente omnibus
os direitos de cada cliente e as obrigações da CASP para com cada cliente em relação ao Cliente
Quando um CASP estiver fornecendo serviços de custódia a um cliente, os reguladores devem exigir que o CASP
- manter registos e contas que lhe permitam, de forma frequente e regular, especificar
guardião;
Princípios IOSCO suportados: 31, 32, 38
termos de sua restituição e sobre os riscos envolvidos.
e identificar os clientes para os quais são detidos; e
ii. o uso (se houver) de um custodiante independente, sub-custodiante ou parte relacionada
33
e/ou suas chaves privadas.
estabelecer prontamente a natureza precisa, quantidade, localização e status de propriedade dos ativos,
com relação ao uso de Ativos do Cliente, bem como chaves privadas, incluindo o
v. Informações completas e precisas sobre as obrigações e responsabilidades de um CASP
- manter registros e contas precisos e atualizados dos Ativos do Cliente sempre que
eu. Como os Ativos do Cliente são mantidos e as providências para salvaguardar esses ativos
Com relação a esta recomendação, os reguladores devem considerar cuidadosamente como garantir que os
requisitos de divulgação não exijam que um CASP revele informações técnicas que o exponham a riscos elevados
de segurança cibernética.
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Esses trabalhos devem ser executados por um auditor independente para obter segurança razoável sobre
se as informações do objeto estão livres de distorções relevantes (por exemplo, com relação à auditoria) ou
se o CASP cumpriu os requisitos especificados, em todos os aspectos relevantes (por exemplo, , em relação a
reconciliações regulares e frequentes dos Ativos do Cliente sujeitas a auditoria independente apropriada
A CASP protege os Ativos do Cliente, inclusive das reivindicações dos credores das CASPs.
Ativos do cliente, que podem incluir (mas não se limitar a):
34
Os reguladores devem exigir que um CASP tenha sistemas, políticas e procedimentos para conduzir
Os reguladores devem exigir que cada CASP implemente medidas para apoiar as reconciliações de
portanto, os CASPs também devem levar em consideração os registros relevantes 'off-chain' e on-chain.
Recomendação 15 – (Reconciliação de Ativos do Cliente e Garantia Independente)
• contratar um auditor independente, anualmente,30 para:
Ativos e transações;
proteção de ativos e/ou regimes de insolvência dessa jurisdição estrangeira.
cliente a cliente, para identificar e resolver quaisquer discrepâncias em tempo hábil. ao fazer
Ativos do cliente. O CASP deve realizar reconciliações regulares e frequentes dos ativos do cliente em
Os ativos devem ser mantidos ou colocados em uma jurisdição estrangeira e, portanto, ficam sujeitos ao cliente
• fornecer aos clientes um extrato de conta, incluindo informações sobre seu cliente
Por exemplo, o regulador deve exigir que o CASP divulgue a seus clientes sempre que
manter livros e registros apropriados para rastrear e registrar transações e propriedade de
• procedimentos para conciliar registros off-chain e on-chain;
• conduzir reconciliações de forma regular e frequente;
criar para o cliente, conforme relevante.
Para apoiar a Recomendação 13 sobre a segregação e manuseio de Ativos do Cliente, um CASP deve
Princípios IOSCO suportados: 31, 32, 38
também detalham os termos desses acordos contratuais e quaisquer riscos adicionais que eles possam
reconciliação;
• políticas e procedimentos que regem o processo e controles para o Ativo do Cliente
Quando o CASP entrar em um acordo de subcustódia com um terceiro, a divulgação deve
garantia.
30
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providências que julgarem adequadas.
o conduzir uma auditoria independente do ambiente de Ativos do Cliente da CASP; e
meios para acessar os Ativos do Cliente pelos quais eles eram responsáveis pela proteção. Em particular, a perda de um
35
instâncias em que essas revisões contêm ressalvas e/ou descobertas adversas, e tomar tais
CASPs operando ostensivamente como custodiantes foram hackeados no passado e/ou perderam o
uma insolvência.
Os reguladores devem ter procedimentos para avaliar auditorias e revisões independentes, investigar
Essas políticas e procedimentos devem reconhecer os riscos associados a diferentes tipos de carteiras (por exemplo,
quentes, quentes e frias).
procedimentos.
aumentar o risco de perda, uso indevido e atraso na devolução dos Ativos do Cliente, principalmente no caso de
Quando um CASP não possui acordos apropriados para proteger os ativos do cliente, isso pode
o conduzir uma revisão independente da adequação das políticas e
minimizar o risco de perda, roubo ou inacessibilidade aos Ativos do Cliente.
efetivamente; e
Princípios IOSCO suportados: 31, 32, 38
detendo os Ativos do Cliente, deve manter políticas, procedimentos e acordos adequados para
controles, incluindo os meios de acesso (como chaves privadas e carteiras). No entanto, um CASP é
procedimentos para proteção dos ativos do cliente - são projetados e operacionais
procedimentos para mitigar o risco de perda, roubo ou inacessibilidade dos Ativos do Cliente.
Os reguladores devem exigir que um CASP adote sistemas, políticas e
controles relacionados a serviços de custódia - incluindo os sistemas, processos e
A custódia adequada dos Ativos do Cliente depende da força das políticas, procedimentos e
chave privada ou carteira significaria que o ativo do cliente correspondente não é recuperável.
o emitir um relatório de controle interno, incluindo uma opinião sobre se o CASP
Recomendação 16: (Protegendo o dinheiro e os ativos do cliente)
o relatório de controle interno).
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(a) As Recomendações do Capítulo 7 devem abordar a maneira pela qual o cliente
Os reguladores devem considerar se e como um CASP pode compensar seus clientes sob
procedimentos em vigor para avaliação justa e confiável de criptoativos mantidos em custódia? Se
Questão 15: –
(d) Caso as Recomendações no Capítulo 7 incluam um requisito para os CASPs terem
informações mantidas dentro e fora da cadeia?
considerado?
criptoativos de clientes mantidos sob custódia por um CASP? Se não, que outras medidas devem ser
livros e registros de criptoativos de clientes mantidos em custódia o tempo todo, incluindo
(c) Que salvaguardas um CASP deve implementar para garantir que eles mantenham
Questão 14: – As Recomendações do Capítulo 7 fornecem proteção adequada de
Capítulo 7 Perguntas:
proteção dos ativos criptográficos do cliente?
36
deve colocar no lugar? Em caso afirmativo, forneça exemplos.
fundos próprios e/ou garantia).
criptoativos de clientes, novos desenvolvimentos tecnológicos e outros em relação
(b) Como as Recomendações do Capítulo 7 devem abordar, no contexto da custódia de
pode incluir exigir que um CASP mantenha ativos suficientes para compensar os clientes (por exemplo,
Pergunta 16: – As Recomendações devem abordar salvaguardas específicas que um CASP
então, por favor, explique por quê.
lei aplicável, em caso de roubo ou perda de Ativos do Cliente. Dependendo da jurisdição, este
cripto-ativos devem ser mantidos?
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31
32
estruturas apropriadas de gerenciamento de riscos (por exemplo, pessoas, processos, sistemas e
CAPÍTULO 8: RECOMENDAÇÃO PARA TRATAMENTO OPERACIONAL E TECNOLÓGICO
abordar esses riscos, que são idiossincráticos para os CASPs.32 Os reguladores devem exigir que um CASP coloque
Por exemplo, consulte IOSCO (2019), Cyber Task Force Final Report e ver CPMI-IOSCO (2016), Orientação sobre resiliência
cibernética para infraestruturas do mercado financeiro (FMI).
maneira, todas as fontes materiais de riscos operacionais e tecnológicos e têm
uso de pontes cruzadas. As divulgações contempladas por esta Recomendação devem
prestação de serviços relacionados a criptoativos e implantação de smart contracts, forks e
Os reguladores devem exigir que um CASP divulgue de forma clara, concisa e não técnica
• implementar a estrutura de gerenciamento de riscos operacionais e tecnológicos e
riscos.
Recomendações e Normas.
riscos, incluindo os decorrentes do DLT subjacente utilizado para a emissão, negociação e
No entanto, as atividades de criptoativos podem apresentar alguns problemas operacionais e tecnológicos exclusivos.
risco operacional e tecnológico e resiliência de acordo com a IOSCO
exigindo que o CASP adote processos e procedimentos apropriados para lidar com tais
Os reguladores devem exigir que um CASP cumpra os requisitos relativos à
instituições.31
• identificar os riscos operacionais e tecnológicos relevantes que o CASP enfrenta e
medidas podem incluir:
Riscos)
Um CASP enfrenta riscos operacionais e tecnológicos semelhantes aos enfrentados pelas instituições financeiras tradicionais.
37
Princípios IOSCO suportados: 31, 32, 33, 34, 38
Recomendação 17 – (Gestão e divulgação das Informações Operacionais e Tecnológicas)
revisados pelo menos anualmente e atualizados para ajudar a garantir que permaneçam fortes e robustos. Tal
implementar medidas suficientes para lidar com a resiliência cibernética e do sistema. Estas medidas devem ser
RISCOS
controles) em vigor para gerenciar e mitigar tais riscos.
Com relação a esta recomendação, os reguladores devem considerar cuidadosamente como garantir que os requisitos de
divulgação não exijam que um CASP revele informações técnicas que o exponham a riscos elevados de segurança
cibernética.
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comunicar esses riscos aos investidores de varejo? Em caso afirmativo, explique.
Pergunta 17: – Existem riscos tecnológicos/ cibernéticos/ operacionais adicionais ou exclusivos relacionados a
38
criptoativos e o uso de DLT que CASPs devem levar em conta? Se assim for, por favor
realização de pelo menos uma auditoria independente anual.
explicar.
• implementação de auditorias de código frequentes e rigorosas para mitigar os riscos de segurança cibernética.
Questão 18: – Existem maneiras específicas pelas quais os CASPs devem avaliar esses riscos e
Capítulo 8 Perguntas:
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33
Princípios IOSCO suportados: 16, 17, 23
CAPÍTULO 9: RECOMENDAÇÃO DE DISTRIBUIÇÃO NO VAREJO
Ao desenvolver novas estruturas, os reguladores devem considerar a imposição de requisitos relacionados a
39
cliente.
na busca de recurso contra CASPs e outros participantes do mercado.
riscos adicionais de vendas indevidas e exposição a fraudes nos mercados de criptoativos, incluindo dificuldade
adequação de produtos e serviços específicos de criptoativos oferecidos a cada varejo
quando este não é o caso.
que eles entendam suficientemente as operações dos mercados de criptoativos e os riscos relacionados,
aos clientes existentes. Isso deve incluir a avaliação da adequação e/ou
natureza fronteiriça dessas atividades e modelos de negócios de acesso direto – há
Não obstante a aplicabilidade dos quadros regulamentares existentes – tendo em conta a
divulgação em relação à integração de novos clientes e como parte de seus serviços em andamento
as avaliações são bem construídas e robustas e não dão aos clientes a falsa impressão
exigir que um CASP implemente sistemas, políticas e procedimentos adequados, e
jurisdições, onde já existem proteções importantes para clientes de varejo.
Se as avaliações de adequação / adequação forem usadas pelo CASP, os reguladores devem exigir que
criptoativos.
Padrões relativos a interações e negociações com clientes de varejo. Os reguladores devem
criptoativos e CASPs estão operando em não conformidade com a lei aplicável em alguns
proporção de participantes de varejo que acessam diretamente as plataformas de negociação da CASP. Muitos desses
Os reguladores devem exigir que um CASP opere de maneira consistente com os requisitos da IOSCO
Materiais de marketing e publicidade da CASP sobre negociação de criptoativos em geral ou em particular
avaliações de adequação/adequação.33 Além disso, os reguladores devem considerar como avaliar
Recomendação 18 – (adequação e divulgação do cliente de varejo)
Os mercados de criptoativos diferem significativamente dos mercados financeiros tradicionais por terem um alto
Se um cliente em potencial não demonstrar conhecimento suficiente, o CASP não deve permitir a negociação
de criptoativos.
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Questão 20: – Os reguladores devem tomar medidas para restringir anúncios e endossos
Os reguladores devem exigir que os CASPs tenham um mecanismo eficiente e eficaz para lidar com as reclamações
dos clientes.
promovendo criptoativos? Em caso afirmativo, quais limitações devem ser consideradas?
Capítulo 9 Perguntas:
Divulgações claras, concisas, não técnicas e precisas devem ser fornecidas sobre os principais recursos
40
Questão 19: – Que outras salvaguardas de ponto de venda/ distribuição devem ser adotadas quando
e riscos relacionados aos criptoativos e serviços oferecidos pela CASP, bem como qualquer taxa,
serviços são oferecidos a investidores de varejo?
comissão ou incentivo cobrado.
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Geralmente, o emissor de uma stablecoin é a entidade responsável por projetar a stablecoin e gerenciar a cunhagem,
emissão, resgate e fornecimento de tokens. O emissor da stablecoin também gerencia os ativos de reserva. O preço de
negociação e, portanto, a manutenção da peg, ocorre em relação às stablecoins fiduciárias por meio de atividades
comerciais e a capacidade de certos participantes do mercado de adquirir stablecoins recém-cunhadas em troca de
moeda fiduciária e colocar stablecoins aos emissores para resgate. As stablecoins controladas por algoritmos usam um
mecanismo diferente para manter a peg.
moeda (“ativos de referência”).
CAPÍTULO 10: CAIXA DE TEXTO SOBRE STABLECOINS
ou ativos com valor justo equivalente, podem ou não ser salvaguardados por um custodiante.
As stablecoins geralmente pretendem estar atreladas ou vinculadas a um ou mais ativos, em muitos casos fiat
• Moedas fiduciárias: as stablecoins podem fazer referência a uma ou mais moedas fiduciárias. As moedas fiduciárias,
tipos de ativos ou uma combinação desses tipos de ativos:
Dólar Americano), eles não são tecnologicamente diferentes de outros tipos de criptoativos.
Consulte FSB (2020) Regulamento, Supervisão e Supervisão dos Acordos “Global Stablecoin”, disponível
em https://www.fsb.org/2020/10/regulation-supervision-and-oversight-of-global-stablecoin-arrangements/
aquele que normalmente usa um algoritmo para manter a estabilidade de preços em relação ao identificado
atingir uma característica particular (ou seja, um valor estável, na maioria dos casos vinculado a uma moeda fiduciária (por exemplo
Acordos de stablecoin podem assumir várias formas e podem fazer referência a um ou mais dos seguintes
stablecoin.
há um foco renovado em arranjos de stablecoin. Embora os acordos de stablecoin busquem
se comercializam como controlados por algoritmos. Uma stablecoin controlada por algoritmos é
Stablecoins representam uma grande parcela do valor total de mercado para criptoativos e, como resultado
pode não ter direito a qualquer direito de resgate (pelo valor nominal ou não) do emissor do
Por fim, algumas stablecoins também podem ser vinculadas e suportadas por outros criptoativos e/ou
ativos.
relativo a um ativo específico, ou um pool ou cesta de ativos”.
não são, de fato, totalmente “apoiados” ou “garantidos” por ativos de reserva. Portanto, os detentores de stablecoin
41
“colateralizado” por ativos de reserva, deve-se notar que várias stablecoins atualmente negociadas
Conforme definido pelo FSB34, uma stablecoin é “um criptoativo que visa manter um valor estável
valores mobiliários, commodities, derivativos, imóveis e/ou outros instrumentos financeiros e
• Outros ativos do mundo real: stablecoins podem fazer referência a outros ativos do mundo real, por exemplo,
O que é uma Stablecoin?
Apesar das alegações de alguns emissores de stablecoin35 de que os acordos são “apoiados” ou
35
34
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Os riscos apresentados pelos criptoativos também são relevantes para as stablecoins. Em particular, existem riscos
acordos de empréstimos e empréstimos, tanto em plataformas de criptoativos quanto em aplicativos DeFi
Existem riscos de que os ativos de reserva que suportam uma stablecoin sejam insuficientes ou
Alguns disseram que as stablecoins podem ter o potencial de serem usadas para pagamentos, fora de
resiliência operacional, assimetria de informação, má governança, falta de resiliência financeira e
está insolvente. Os riscos específicos relacionados aos ativos de reserva são aprimorados em stablecoin
segurança. Questões envolvendo stablecoins foram consideradas por várias organizações globais
ativo de referência ajustando o fornecimento de tokens conforme necessário. Esses tipos de arranjos são
No entanto, as stablecoins também apresentam riscos específicos que diferem de outros criptoativos devido à sua
outros detentores de stablecoins não têm direito direto de resgate do emissor de
suposta “estabilidade” em relação aos ativos de referência. Esses riscos incluem aqueles que decorrem de um
e órgãos de definição de padrões, incluindo o FSB, IOSCO e CPMI-IOSCO por causa da
não contemplados neste Capítulo.
ativos de reserva dedicados e segregados. O risco de crédito do emissor neste cenário, que é
As stablecoins são usadas predominantemente para facilitar a negociação, empréstimo e empréstimo de criptomoedas
e devido ao seu potencial impacto sobre investidores e mercados.
correr” na stablecoin.
42
indisponíveis, para financiar pedidos de resgate, quer quando o emitente está em atividade, quer quando
e protocolos. Como tal, as stablecoins podem desempenhar um papel importante nas operações de um CASP.
abordadas por estas Recomendações, como conflitos de interesse, comportamentos abusivos, falta de
atividades de negociação, empréstimo e contração de empréstimos. Ao mesmo tempo, as stablecoins podem constituir uma
maior risco de concentração.
acordos nos quais os ativos de reserva não são mantidos de forma segregada e os investidores e
Usos de Stablecoins
o mais comum atualmente é significativo dada a falta de segregação dos ativos de reserva dos
potencial impacto sistêmico que poderiam ter se usados globalmente como meio de pagamento no comércio
falta de transparência, falta de verificação dos ativos de reserva subjacentes e potencial para um “banco
ativos e são usados como uma perna estável percebida de um par de negociação de criptoativos e como garantia em
Riscos das Stablecoins
Ativos de reserva
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riscos – uma corrida a uma stablecoin pode ameaçar a viabilidade de uma instituição que detém a reserva
financiar tais solicitações ou a perda de confiança pode resultar em uma “corrida” na stablecoin. Se o
instituições e plataformas de negociação de criptoativos para interagir diretamente com o emissor de stablecoin para
43
resgate de um emissor pode não ser capaz de resgatar suas stablecoins, enfrentando assim a perda de suas
essas emissões de reservas podem se tornar ilíquidas ou diminuídas por um período - e há um risco
em negociações ou atividades similares desses terceiros e só pode olhar para esses terceiros
os ativos de reserva não são segregados e mantidos para os detentores de criptoativos de forma a proteger
outros credores do emissor da stablecoin. Os riscos particulares relativos à suficiência e/ou
Direitos dos Titulares
stablecoins. Como resultado, os detentores de stablecoin estão sujeitos ao risco de contraparte do criptoativo
O uso de stablecoins depende de um titular ter um direito direto sobre a stablecoin
os ativos de outros credores do emissor da stablecoin. Neste caso, pode não haver reclamação legal
a viabilidade dos próprios ativos de reserva pode surgir como resultado da má administração da reserva
plataformas de negociação para resgatar suas stablecoins. Os direitos dos titulares podem não ser claramente
segregados, a liquidez é um risco importante em relação aos ativos de reserva, pois os ativos de reserva devem ser
Ativos de reserva de natureza financeira, incluindo depósitos em bancos ou ativos detidos com
restrições sobre os tipos de pessoas que podem solicitar resgates ou colocar um valor mínimo para
não tem nenhum direito relacionado à operação do acordo de stablecoin.
criar e resgatar stablecoins. Outras pessoas interessadas em manter stablecoins devem adquirir
emissor de stablecoin torna-se insolvente, mesmo detentores de stablecoin que tenham direito direto de
ativos como, por exemplo, depósitos. Da mesma forma, a falência de um banco ou custodiante significará que
valor inteiro. Os detentores de stablecoin estão sujeitos ao risco de crédito do emissor da stablecoin se o
de desestabilizar a stablecoin, o emissor da stablecoin e o mercado mais amplo de criptoativos.
partes, incluindo plataformas de negociação de criptoativos para recompra ou resgate do
ativos pelo emissor da stablecoin ou devido às condições de mercado. Mesmo quando os ativos de reserva são
divulgados, seja pelo emissor da stablecoin ou por outras partes, e os detentores de stablecoins não
pelo titular da stablecoin contra o emissor ou reserva.
emissor para obter o valor fiduciário da stablecoin. No entanto, muitos emissores de stablecoins colocam
suficientemente líquidos para permitir que os emissores usem a reserva para financiar pedidos de resgate. Uma falha em
custodiantes, criam um canal de interdependência com as finanças tradicionais. Isso representa uma via de mão dupla
resgates. Em muitas estruturas de stablecoin, o emissor de stablecoin permitirá apenas maiores
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O FSB publicará recomendações de alto nível finalizadas em julho de 2023.
Conforme observado no preâmbulo da Recomendação 1, jurisdições específicas podem atribuir a responsabilidade pela
regulamentação e supervisão de certos tipos de stablecoins a diferentes reguladores que possuem mandatos e
objetivos distintos e complementares, para tratar da proteção do investidor e dos riscos de integridade do mercado.
Lavagem de dinheiro / Fraude / Golpes
A maioria das distribuições e negociações de stablecoin ocorre em mercados secundários por meio de
Cada uma das Recomendações deste Relatório de Consulta se aplica a stablecoins.36 Existem
se o emissor estiver realizando resgates de determinados participantes do mercado ao par.
Recomendações de política aplicáveis
os golpistas recorreram às stablecoins e estão solicitando stablecoins de suas vítimas.
o preço de mercado de uma stablecoin pode “desatrelar” devido às condições do mercado, incluindo sentimento, mesmo
As Recomendações sobre conflitos de interesse, especulação e divulgação são
conflitos que os CASPs têm em relação às stablecoins.
determinado pela negociação no mercado secundário e pelo sentimento do mercado. Por exemplo, o secundário
À luz da instabilidade de preços dos criptoativos, devido à sua natureza relativamente mais estável
volatilidade.
o preço e, portanto, o valor da stablecoin nas mãos do detentor da stablecoin é
Ao aplicar essas recomendações, os reguladores devem considerar quaisquer problemas, riscos e
para vender ou de outra forma dispor de sua stablecoin. Relacionado a esta questão está o fato de que o
lavadores de dinheiro e criminosos que não desejam ser tão expostos ao mercado de criptoativos
arranjos de stablecoin, observando possíveis casos de uso de stablecoins como instrumento de pagamento.
Supervisão e Supervisão dos Arranjos “Global Stablecoin”37 e o relatório da CPMI-IOSCO sobre
sobre a viabilidade contínua e o desejo dos CASPs de comprar stablecoins deles para
também provavelmente serão percebidos como mais estáveis do que outros criptoativos, portanto, são mais atraentes para
44
não deseja sujeitar o produto do crime à supervisão tradicional do sistema financeiro. Stablecoins
emissor de stablecoin. Além disso, um detentor de uma stablecoin pode não entender que é dependente
ciente. Isso inclui as próximas recomendações do FSB sobre o regulamento,
recomendações de políticas adicionais sobre stablecoins das quais os reguladores devem ser
Tal como acontece com outros ativos criptográficos, as stablecoins podem atrair lavadores de dinheiro e criminosos que não
CASPs e clientes podem não estar cientes de quais direitos eles têm e não têm contra um
36
37
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CASPs. A Recomendação 6 deve ser lida com a seguinte orientação em relação a
a paridade aplicável, a Recomendação 8 é importante.
emissor, ao CASP ou a terceiros, e quaisquer reclamações contra o emissor da stablecoin e/ou
ativos, porque o preço das stablecoins é determinado por meio de mercados de negociação, onde a arbitragem
1. Os termos da stablecoin, incluindo:
(e) se um detentor de stablecoin tem uma reivindicação direta executável contra o emissor da moeda
mercados, e seu potencial para ser usado em atividades transfronteiriças, destacam a importância de
particularmente importante (Recomendações 2, 3, 7). Por exemplo, um CASP pode ser diretamente
e o ativo de referência para a paridade (por exemplo, a uma única moeda fiduciária, uma cesta de moedas, etc.);
(f) se e como o titular da stablecoin pode trocar sua stablecoin, em tempo hábil,
(b) o mecanismo para suportar a peg, incluindo se a stablecoin é totalmente lastreada ou
cooperação transfronteiriça (Recomendação 11).
envolvido com um emissor de stablecoin na criação e resgate de stablecoins, dando origem a potenciais
45
mercados de negociação de criptoativos e CASPs são diretamente afetados pelo risco de crédito da stablecoin
Essas questões apontam para a importância do papel dos CASPs na decisão de quais stablecoins eles
(c) os mecanismos de criação e resgate da stablecoin;
contra os ativos de reserva;
As stablecoins podem ser usadas em esquemas de manipulação de mercado, inclusive envolvendo outras criptomoedas
stablecoins. Os reguladores devem considerar exigir que um CASP divulgue, conforme relevante:
a negociação mantém o preço no par ou próximo dele. O papel crítico das stablecoins no criptoativo
(a) o que a stablecoin representa, incluindo os ativos de reserva, como a stablecoin está atrelada
moeda estável; e
uso indevido de informações privilegiadas (Recomendação 8) e outros conflitos. Além disso, riscos para
Recomendação Adicional - Divulgação sobre Stablecoins por CASPs
suportados por tipos específicos de ativos;
emissor. Além disso, devido ao papel central dos CASPs em manter o preço da stablecoin igual ou próximo a
lista para negociação e as recomendações de divulgação sobre stablecoins listadas para negociação por
(d) os direitos de todo e qualquer detentor de stablecoin de apresentar a stablecoin para resgate ao
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(d) o status regulatório da stablecoin nas jurisdições em que é usado;
para a moeda fiduciária subjacente e quaisquer taxas que possam ser cobradas em relação a isso.
uma grande parte do mercado de stablecoins é através da compra e venda de stablecoins
emissor e como esses conflitos de interesse são tratados;
conforme relevante, referindo-se a ativos de reserva lastreando stablecoins, bem como ativos de clientes. Dado que
as recomendações de custódia e ativos do cliente (Recomendações 12 a 16) devem, portanto, ser lidas,
(c) quais conflitos de interesse potenciais ou reais existem entre o CASP e a stablecoin
46
juntamente com outras divulgações definidas na Recomendação 14;
o fato de que eles permanecem suficientes para cobrir o resgate de todas as stablecoins pendentes. O
Como os ativos de reserva são mantidos pelo emissor de stablecoin ou outros é de suma importância, assim como
em que qualidade, se os ativos de reserva são investidos em outros ativos e a política de investimento,
Capítulo 10? Em caso afirmativo, explique.
(b) como os ativos de reserva são salvaguardados e, se for conhecido, quem detém os ativos de reserva e
Recomendação adicional de custódia para ativos de reserva de stablecoins
Pergunta 21: Existem recursos adicionais de stablecoins que devem ser considerados sob
estabelecido acima.
proteger o titular da stablecoin em caso de insolvência ou falência do emissor;
declarações que incluem os ativos de reserva.
(f) se o emitente forneceu um conjunto completo e auditado de demonstrações financeiras
(a) se há segregação de ativos de reserva dos próprios ativos do emissor de stablecoin,
A recomendação 14, conforme relevante, deve ser incluída em quaisquer divulgações aos clientes pelos CASPs como
através de CASPs, em vez de diretamente de e para um emissor de stablecoin, as divulgações estabelecidas em
(e) transparência pública sobre a reserva do emissor de stablecoin; e
2. Riscos relacionados à stablecoin e ao emissor da stablecoin, incluindo:
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–
Abrangente
mitigação, separação de atividades em entidades separadas ou proibição de conflitos? Se não, por favor
Recomendação
Questão 3: – O Capítulo 2 identifica adequadamente os potenciais conflitos de interesse que podem surgir
explicar. Existem outras maneiras de lidar com conflitos de interesse de CASPs que não são identificados?
Endereçado a Todos
Anexo A: Perguntas para Consulta
através das atividades de um CASP? Quais são outros potenciais conflitos de interesse que devem ser cobertos?
divulgado? Se não, por favor explique.
sobre Governança e
(que pode incluir resultados e estruturas econômicas) quando consideram a aplicação de
Capítulo
2:
Capítulo
estruturas regulatórias ou adotando novas estruturas para mercados de criptoativos?
Divulgação
conflitos
A recomendação 1 deve abranger? Em caso afirmativo, explique.
Capítulo
Pergunta 2: – Os entrevistados concordam que os reguladores devem adotar uma abordagem focada em resultados
Recomendações
Questão 5: – A Recomendação 3 aborda suficientemente a maneira pela qual os conflitos devem ser
Pergunta
47
reguladores
Questão 4: – Os entrevistados concordam que os conflitos de interesse devem ser tratados, seja por meio de
Questão 1: – Existem outras atividades e/ ou serviços nos mercados de criptoativos que
1
de
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Intermediários vs
intermediários? Existem outras alternativas que abordariam a questão de garantir que o mercado
Capítulo 4
Recomendações Questão 11: –
Questão 7: – Os entrevistados acreditam que os CASPs devem ser capazes de exercer ambas as funções (ou seja, como
48
Questão 9: – As divulgações de listagem/ exclusão propostas no Capítulo 4 permitirão sólidas informações públicas
Listagem de Criptomoedas
os conflitos podem ser efetivamente mitigados.
Capítulo 3
sugerem garantir a divulgação pública suficiente e evitar a assimetria de informações entre os
Mercado Primário
participantes?
Questão 8: – Dado que muitas transações de criptoativos ocorrem “fora da cadeia”, como os entrevistados
Recomendações
sobre o Manuseio de
Pedidos e
Atividades
Divulgações
–
CASPs listando e/ ou negociando quaisquer criptoativos nos quais eles ou suas afiliadas tenham um material
capítulo 5
Recomendações em
relação a
participantes e clientes são tratados de forma justa?
Operadores de Mercado)
–
operador de mercado e intermediário comercial) sem limitação? Se sim, explique como o
divulgação sobre ativos criptográficos negociados? Existem outros mecanismos que os respondentes
Ativos e Certos
Troca
–
propõe que os CASPs identifiquem e divulguem todas as transações “off-chain” pré e pós-negociação?
Questão 10: – Os entrevistados concordam que deve haver limitações, incluindo proibições de
Questão 6: – Que efeito as Recomendações 4 e 5 teriam nos CASPs operando como
(Negociação
interesse? Se não, por favor explique.
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Questão 12: – Os requisitos de fiscalização do mercado abordam adequadamente o mercado identificado
para lidar com abusos
considerado que pode fortalecer a cooperação transfronteiriça?
Em caso afirmativo, explique.
apoiar a cooperação transfronteiriça entre as autoridades? Que outras medidas devem ser
Questão 13: – Quais medidas, ou combinação de medidas, seriam as mais eficazes em
mercados financeiros?
d) quaisquer novas ofensas, ou comportamentos, específicos para criptoativos que não estão presentes no tradicional
Cooperação
Recomendação sobre
Transfronteiriça
aumentar a integridade?
49
mercados de criptoativos, cuja prevenção limitaria ainda mais os comportamentos de abuso de mercado e
Capítulo 6 -
criptoativos mantidos sob custódia por um CASP? Se não, que outras medidas devem ser consideradas?
Questão 14: – As Recomendações do Capítulo 7 fornecem proteção adequada aos
c) outros tipos de infrações criminais ou civis que devam ser especificamente identificados e que sejam exclusivos
transações.
abordar quaisquer riscos específicos das atividades do mercado de criptoativos? Por favor, considere dentro e fora da cadeia
Além dos tipos de infrações identificados no Capítulo 5, existem:
Recomendações sobre
Custódia de
Capítulo 7 -
riscos de abuso? Que medidas adicionais podem ser necessárias para complementar a Recomendação 9 para
Comportamentos
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registros de criptoativos de clientes mantidos sob custódia o tempo todo, incluindo informações mantidas em e
Dinheiro do cliente e
operacional e
(c) Que salvaguardas um CASP deve implementar para garantir que eles mantenham livros precisos e
Endereço
Recomendação
criptoativos?
criptoativos, novos desenvolvimentos tecnológicos e outros em relação à proteção de clientes
Capítulo 8 -
lugar? Em caso afirmativo, forneça exemplos.
(b) Como as Recomendações do Capítulo 7 devem abordar, no contexto da custódia de clientes
ativos devem ser mantidos?
Questão 16: – As Recomendações devem abordar salvaguardas específicas que um CASP deve colocar em
50
para
(a) As Recomendações no Capítulo 7 devem abordar a maneira pela qual o cripto do cliente
lugar para avaliação justa e confiável de criptoativos mantidos em custódia? Em caso afirmativo, explique o porquê.
(d) Se as Recomendações no Capítulo 7 incluírem um requisito para os CASPs terem procedimentos em
Questão 15: –
ativos e o uso de DLT que CASPs devem levar em consideração? Em caso afirmativo, explique.
Pergunta 17: – Existem riscos tecnológicos/ cibernéticos/ operacionais adicionais ou exclusivos relacionados à criptografia
fora da cadeia?
Ativos
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oferecido a investidores de varejo?
Tecnológica
Problemas adicionais
Questão 19: – Que outras salvaguardas no ponto de venda/ distribuição devem ser adotadas quando os serviços são
sobre
10? Em caso afirmativo, explique.
Distribuição
Varejo
Questão 21: – Existem recursos adicionais de stablecoins que devem ser considerados no Capítulo
Stablecoins
Recomendação para
Capítulo 9 -
Texto
51
esses riscos para investidores de varejo? Em caso afirmativo, explique.
Capítulo 10 - Caixa
criptoativos? Em caso afirmativo, quais limitações devem ser consideradas?
Pergunta 18: – Existem maneiras específicas pelas quais os CASPs devem avaliar esses riscos e comunicar
consideração.
Questão 22: – A IOSCO também aceita as opiniões das partes interessadas sobre possíveis questões adicionais para
Questão 20: – Os reguladores devem tomar medidas para restringir anúncios e endossos que promovam
riscos
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Serviços Financeiros para impedir novas criações de BUSD. Este evento afetou a capacidade contínua de
Anexo B: Eventos Recentes do Mercado de Criptoativos
stablecoins, os clientes da CASP podem não estar cientes de seus direitos e riscos ao negociar tais ativos.
fazendo. FTX entrou em colapso em novembro de 2022 e entrou com pedido de falência e insolvência nos EUA e
Paxos e Binance USD (BUSD): Em 2023, a Paxos foi encomendada pelo Departamento de
Esses eventos e outros demonstram a importância das divulgações de stablecoin. No caso de
52
ativos de reserva.
Abaixo estão dois exemplos relacionados a stablecoins fiat.
inúmeras outras atividades CASP, incluindo corretora, custodiante, agente de compensação e mercado
'futuros perpétuos', 'opções', 'contratos de movimento' e 'tokens alavancados'. A FTX também estava envolvida em
Negociação e preços de stablecoin.
acesso a uma parte de seus ativos de reserva. Posteriormente, a Circle emitiu declarações públicas sobre sua
do emissor por $1. Relatórios públicos indicaram que isso se devia a preocupações com a situação da Circle.
resultado de ações de emissores de stablecoin diretamente, outros envolveram eventos externos que afetaram
entrar em transações à vista de ativos de criptomoeda e também produtos derivados, incluindo
titulares e para CASPs envolvidos com stablecoins. Enquanto em alguns casos, os eventos foram como um
o valor negociado do USDC foi menor do que seu par de $ 1, apesar do USDC ainda ser resgatável
A FTX afirmou que estava operando uma plataforma de negociação e troca de ativos digitais onde os usuários poderiam
relatórios envolvidos em atividades supostamente fraudulentas, inclusive com relação aos ativos de seus clientes.
Houve uma série de eventos recentes envolvendo stablecoins que destacam muitos riscos para
apoiando a stablecoin USDC da Circle. O USDC emitido pela Circle sofreu um “evento de desvinculação”, onde
Círculo: Após ações adversas envolvendo certos bancos regulados pelos EUA que detinham ativos de reserva
1. Moedas estáveis
FTX: A FTX operava uma plataforma de negociação de criptoativos integrada verticalmente e, conforme observado em público
2. Atividades CASP integradas verticalmente
Os comerciantes do BUSD se envolvessem em atividades de arbitragem que mantinham o preço do BUSD atrelado ao dólar americano.
A seguir estão exemplos de eventos recentes que destacam os tipos de questões que as Recomendações
pretendem abordar.
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Contido no Primeiro Relatório Provisório e Contas dos Liquidatários Provisórios ao Supremo Tribunal das
Bahamas.
as entidades FTX, FTX Digital Markets Ltd (FTX Digital), que está em liquidação provisória no
desvio não revelado de fundos de clientes FTX para Alameda Research LLC, Bankman-Fried's
e (v) Propriedade de PI da plataforma - para determinar quais partes detêm direitos de propriedade (ou outros) sobre o
plataforma FTX, incluindo fornecer à Alameda uma “linha de crédito” virtualmente ilimitada financiada pelo
revisão38. Estes incluem: (i) gestão de caixa para determinar a base na qual os depósitos dos clientes
A FTX e seus diretores foram acusados de fraude, tanto civil quanto criminalmente.
(3) risco não divulgado decorrente da exposição da FTX às participações significativas da Alameda sobrevalorizadas,
nas Bahamas. A falha do FTX e os relatórios públicos sobre os tipos de atividades que o FTX e
foram celebrados pela empresa antes do início da liquidação que se dissipou
ou ser submetido a Novos Quadros, conforme o caso, e a importância das Recomendações.
o valor da herança às custas dos credores; (iii) migração de clientes – se os clientes
ativos ilíquidos, como tokens afiliados à FTX. Bankman-Fried supostamente usou FTX misturado
suas afiliadas envolvidas, inclusive com relação aos ativos de seus clientes, transações afiliadas,
Entre outras coisas, Samuel Bankman-Fried, CEO e cofundador da FTX, junto com outros
e grandes doações políticas.
liquidatários indicaram que irão à Suprema Corte das Bahamas para determinar
53
código de software e/ou vários desenvolvimentos ao longo do tempo.
fundo de hedge cripto privado; (2) o tratamento especial não divulgado concedido à Alameda no
Bahamas, identificaram várias atividades dessa empresa que consideram justificar mais
clientes da plataforma e isentando a Alameda de certas medidas importantes de mitigação de risco FTX; e
foram colocados com FTX Digital; (ii) transações antecedentes para determinar se quaisquer transatores
Os supostos problemas na FTX destacam a necessidade de os CASPs cumprirem os regulamentos aplicáveis existentes
e atividades comerciais, destaca a importância das Recomendações.
fundos dos clientes na Alameda para fazer investimentos de risco não revelados, luxuosas compras de imóveis,
de outras empresas FTX foram migradas para FTX Digital; (iv) ativos do cliente - o provisório
executivos, é acusado de ter orquestrado uma fraude de anos para esconder dos investidores da FTX (1) o
Para destacar alguns dos possíveis problemas operacionais na FTX, os liquidatários provisórios de um dos
se os ativos digitais são de propriedade dos clientes, FTX Digital ou outra entidade do Grupo FTX;
38
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39
mercados de criptoativos, incluindo os seguintes requisitos de custódia para CASPs:
Resultado para FTX Japão
Bitzlato: Bitzlato, uma plataforma de negociação de criptoativos supostamente, conscientemente conduziu uma parte significativa
54
O regulador japonês, a Agência de Serviços Financeiros, já havia introduzido requisitos para
3. Lavagem de dinheiro de fundos da dark web
procedimento.
Estrutura regulatória geral no Japão
Chipre, 3 na Espanha e 1 nos EUA).
Esse resultado mostra a importância das Recomendações 12 a 16 na prestação de serviços de custódia.
ÿ Tratamento preferencial dos criptoativos dos clientes sobre outros credores na insolvência
ÿ Publicação de demonstrações financeiras auditadas; e
regulamentos.
e autoridades norte-americanas, apoiadas pela Europol, que até agora resultou na detenção de 5 indivíduos (1 em
bens e dinheiro. Isso ocorre porque os Ativos do Cliente foram mantidos adequadamente de acordo com as normas japonesas
ÿ Obrigação de custódia do caixa de clientes depositado em fideicomisso;
milhões em fundos da dark web por meio da exchange. Isto foi seguido por uma operação liderada por franceses
e proprietário da Bitzlato Limited sob acusações de facilitar a lavagem de dinheiro de mais de US$ 700
Em fevereiro de 2023, a FTX Japan se tornou a primeira afiliada da FTX a permitir que os clientes retirassem criptomoedas
ativos);
ÿ Armazenamento da chave privada em uma 'carteira fria' (para pelo menos 95% de todo o cripto do cliente
quando a FTX Trading entrou no Capítulo 11 nos EUA.
facilitar transferências ilícitas de fundos. Em janeiro de 2023, os EUA prenderam Anatoly Legkodymov, o fundador
de seus negócios de transmissão de dinheiro nos EUA, ignorando as leis anti-lavagem de dinheiro (AML) e
ÿ Segregação dos ativos dos clientes daqueles dos CAESPs39
Os clientes japoneses detinham ativos com a FTX por meio de uma subsidiária, a FTX Japan. Esses ativos foram congelados
'Provedores de Serviços de Câmbio de Criptoativos', de acordo com os regulamentos japoneses.
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41 https://www.justice.gov/usao-sdny/pr/former-coinbase-insider-pleads-guilty-first-ever-cryptocurrency-insider trading-
case. Wahi e outros foram acusados de abuso de informação privilegiada pela SEC dos
EUA. https://www.sec.gov/news/press-release/2022-127.
40
bem como a cooperação transfronteiriça (Recomendação 11). A implementação pelos países do GAFI
O Departamento de Justiça dos EUA40 acusa a empresa e Legkodymov de não implementar
ativos usando informações confidenciais da Coinbase sobre quais criptoativos foram programados para serem
procedimentos para prevenir o uso de criptoativos por criminosos para lavagem de fundos (Recomendação 9),
de conspiração para cometer fraude eletrônica em conexão com um esquema para cometer informações privilegiadas em cripto
coordenou os anúncios públicos de listagem de criptoativos da plataforma e se declarou culpado de duas acusações
requisito para todas as empresas de criptoativos realizarem níveis adequados de KYC e due diligence do cliente
https://www.justice.gov/usao-edny/pr/founder-and-majority-owner-bitzlato-cryptocurrency-exchange charge-
unlicensed-money
controles para prevenir e detectar o uso abusivo de informações materiais não públicas.
Esses eventos destacam o valor de várias Recomendações deste relatório, como a
Funcionário da Coinbase: Em 7 de fevereiro de 2023, Ishan Wahi, ex-gerente de produto da Coinbase que
4. Negociação com informações privilegiadas e divulgação ilegal de informações privilegiadas
transferências de fundos para usuários do mercado Hydra.
comportamentos abusivos, Recomendação 8 e a importância de CASP ter sistemas eficazes e
mercados “darknet” como Hydra, facilitando mais de US$ 700 milhões em criptomoeda
ativos e CASPs.
portanto, destaca a importância das Recomendações em ter ofensas claras contra esses
divulgação de informações privilegiadas e negociações com informações privilegiadas também podem ocorrer nos mercados de criptoativos. Isto
obrigatório. Por exigir apenas o e-mail do usuário, o Bitzlato teria se tornado uma opção atraente para
informações juntamente com transações de ativos virtuais, ajudando a mitigar os riscos AML/CTF apresentados pela criptografia
55
prestadores de serviços e outras instituições financeiras para compartilhar originador e beneficiário relevantes
permitiu informações de registrante "espantalho" onde o envio de informações de identificação foi
Este caso demonstra como comportamentos abusivos vistos nos mercados financeiros tradicionais, como
listados nas bolsas da Coinbase41. O caso foi levado pelo Departamento de Justiça dos Estados Unidos.
Recomendação 15, incluindo, entre outras coisas, a “Regra de Viagem”, que exige ativos virtuais
salvaguardas AML apropriadas exigidas pela lei dos EUA, como procedimentos de conhecimento do cliente (KYC) e
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42
43
Bittrex: em abril de 2023, a SEC cobrou a plataforma de negociação de criptoativos Bittrex, Inc.
5. CASP não conformidade com as leis de valores mobiliários existentes
Tal como acontece com a FTX, as alegadas cobranças de Beaxy e Bittrex novamente destacam a necessidade de os CASPs serem regulamentados
revendedores.
levar um regulador, como a SEC, a investigar o criptoativo como a oferta de um valor mobiliário.
primeiro deletar dos canais públicos certas “declarações problemáticas” que Shihara acreditava que
jogatina. Por fim, a SEC acusou os formadores de mercado que operam na Plataforma Beaxy como não registrados
56
(BXY) e alegou que Hamazaspyan se apropriou indevidamente de pelo menos $ 900.000 para uso pessoal, incluindo
com emissores que buscavam ter seu criptoativo disponibilizado para negociação na plataforma da Bittrex
alega ainda que Bittrex e Shihara, que foi CEO da empresa de 2014 a 2019, coordenaram
controlada, Beaxy Digital, Ltd., levantando US$ 8 milhões em uma oferta não registrada do token Beaxy
A SEC também acusou o fundador da plataforma, Artak Hamazaspyan, e uma empresa que ele
em conexão com a operação de um único livro de pedidos compartilhado junto com a Bittrex. A reclamação
https://www.sec.gov/news/press-release/2023-64
proteção do investidor e do mercado.
bolsa de valores nacional, corretora e agência de compensação de acordo com as leis federais de valores mobiliários dos EUA. 42
afiliada estrangeira da Inc., Bittrex Global GmbH, por não se registrar como uma bolsa de valores nacional
corretora e agência de compensação de acordo com as leis federais de valores mobiliários dos EUA.43 A SEC também acusou a Bittrex,
plataforma de negociação de ativos beaxy.com (a Plataforma Beaxy) e seus executivos por não se registrarem como
relatório. Todas as recomendações deste relatório são relevantes e têm a intenção de fornecer importantes
ou cumprir com a regulamentação existente, e a importância das Recomendações contidas neste
fundador e ex-CEO William Shihara por não se registrar como uma bolsa de valores nacional,
Beaxy: Em março de 2023, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA cobrou a cripto
https://www.sec.gov/news/press-release/2023-78
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44
45
padrões reconhecidos e consistentes de regulamentação, supervisão e execução, a fim de
Anexo C: Objetivos e Princípios da IOSCO para Regulamentação de Valores Mobiliários
infra-estrutura e implementar regulamentação apropriada.
• cooperar no desenvolvimento, implementação e promoção da adesão internacional
experiências a fim de auxiliar o desenvolvimento de mercados, fortalecer o mercado
• trocar informações em nível global e regional em seus respectivos
Em busca desses objetivos principais, os membros da IOSCO resolveram:
Aplicação dos Princípios da IOSCO
intermediários; e
aplicação contra má conduta e na supervisão de mercados e
• redução do risco sistêmico.
57
• garantir que os mercados sejam justos, eficientes e transparentes; e
mercados de valores mobiliários, através do reforço da troca de informações e da cooperação em
• proteger os clientes45;
• para aumentar a proteção do investidor e promover a confiança do investidor na integridade de
abordar riscos sistêmicos;
regulamento. Estes são:
proteger os investidores, manter mercados justos, eficientes e transparentes e buscar
A regulamentação dos 38 Princípios de valores mobiliários44 baseia-se em três objetivos de valores mobiliários
Por conveniência, as palavras 'mercados de valores mobiliários' são usadas, quando o contexto permite, para se referir de forma
compendiosa aos vários setores do mercado. Em particular, quando o contexto o permitir, devem ser entendidas como incluindo
referências aos mercados de derivados. O mesmo se aplica ao uso das palavras “regulamento de valores mobiliários”. (Ver
Estatutos da IOSCO, Memorando Explicativo).
O termo “cliente” destina-se a abranger todas as pessoas que utilizam os serviços de um CASP, incluindo o termo cliente, seja
varejo ou outro.
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Metodologia IOSCO – https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD562.pdf
• Relatório Final da Força-Tarefa Cibernética da IOSCO
Como parte do processo de desenvolvimento da pré-consulta, a IOSCO realizou um exercício para mapear
• Plano de Continuidade de Negócios e Recuperação de Intermediários de Mercado.
Princípios IOSCO – https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD561.pdf
• Princípios da IOSCO sobre Terceirização
Planos para Continuidade de Negócios
• Mecanismos para locais de negociação para gerenciar com eficácia os riscos de negociação eletrônica e
Plataformas de negociação de ativos
permitir uma supervisão e execução eficazes de acordo com os objetivos centrais da IOSCO, estabelecidos
execução. A conformidade com os Princípios forma a base de nossa abordagem política e
• Relatório da IOSCO sobre questões, riscos e considerações regulatórias relacionadas à criptografia
• Padrões de Mitigação de Risco da IOSCO para Derivativos OTC Com Liquidação Não Centralizada
• Recomendações da IOSCO sobre a proteção de ativos do cliente
• Relatório de Finanças Descentralizadas (DeFi) da IOSCO
padrões internacionalmente reconhecidos e consistentes de regulação, supervisão e
relevância para as atividades do mercado de criptoativos, incluindo, mas não limitado a –
Mercados de Derivativos de Commodities
Os Princípios da IOSCO são o principal instrumento da IOSCO para desenvolver e implementar
as normas relevantes nesta área.
Este exercício de mapeamento baseia-se na extensa gama de resultados da IOSCO que carregam
• Relatório Consultivo da IOSCO sobre Princípios para Regulamentação e Supervisão de
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(FMI)
funções dos mercados de criptoativos.
'Princípios') foram endossados pelo G20 e pelo Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) como
Os Objetivos e Princípios de Regulamentação de Valores Mobiliários da IOSCO ('Os Princípios da IOSCO' /
• Orientação CPMI-IOSCO sobre resiliência cibernética para infraestruturas do mercado financeiro
os Princípios IOSCO46, Metodologia47 e relatórios subjacentes e resultados para atividades e
46
47
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D. Princípios para Cooperação em Regulamentação (13-15)
acima.
questões em jogo nos mercados de criptoativos que podem exigir orientação e
C. Princípios para a Aplicação da Regulamentação de Valores Mobiliários (10-12)
Embora a maioria dos Princípios da IOSCO se apliquem mutatis mutandis, há certas
J. Princípios relativos à compensação e liquidação (38)
B. Princípios de Auto-Regulação (9)
A. Princípios Relacionados ao Regulador (1-8)
I. Princípios para Mercado Secundário e Outros (33-37)
H. Princípios para intermediários de mercado (28-32)
principais categorias de mercados de valores mobiliários como segue:
Fundo Monetário Internacional (FMI) e Banco Mundial. Os Princípios da IOSCO abrangem 10
G. Princípios para Esquemas de Investimento Coletivo (24-28)
o setor de valores mobiliários para os Programas de Avaliação do Setor Financeiro (FSAPs) do
(19-23)
F. Princípios para Auditores, Agências de Classificação de Crédito e Outros Provedores de Serviços de Informação
reguladores em todo o mundo. Isso é importante porque eles formam a base para a avaliação de
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Recomendações de política. Veja abaixo uma visão geral mais detalhada desses princípios.
E. Princípios para Emissores (16-18)
Esses princípios são incorporados às estruturas domésticas implementadas pelos mercados de valores mobiliários
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6 O Regulador deve ter ou contribuir para um processo de identificação, monitoramento, mitigação e
A. Princípios Relacionados ao Regulador
tais SROs devem estar sujeitos à supervisão do Regulador e devem observar
padrões apropriados de confidencialidade.
exercer alguma responsabilidade de supervisão direta para suas respectivas áreas de competência,
9 Onde o sistema regulatório faz uso de Organizações Autorreguladoras (SROs) que
5 O pessoal do Regulador deve observar os mais elevados padrões profissionais, incluindo
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4 O Regulador deve adotar processos regulatórios claros e consistentes.
B. Princípios de Auto-Regulação
incentivos sejam evitados, eliminados, divulgados ou administrados de outra forma.
desempenhar suas funções e exercer seus poderes.
poderes.
3 O Regulador deve ter poderes adequados, recursos adequados e capacidade para
8 O Regulador deve procurar garantir que conflitos de interesse e desalinhamento de
10 O Regulador deve ter ampla inspeção, investigação e vigilância
C. Princípios para a Aplicação da Regulamentação de Valores Mobiliários
suas funções e poderes.
regulamento regularmente.
7 O Regulador deve ter ou contribuir para um processo de revisão do perímetro de
2 O Regulador deve ser operacionalmente independente e responsável no exercício da
responsabilidades.
padrões de equidade e confidencialidade no exercício de poderes e delegação
gerir o risco sistémico, de acordo com o seu mandato.
1 As responsabilidades do Regulador devem ser definidas de forma clara e objetiva.
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congêneres estrangeiros.
11 O Regulador deve ter amplos poderes de execução.
padrão elevado e internacionalmente aceitável.
como eles compartilharão informações públicas e não públicas com seus
18 As normas contábeis usadas pelos emissores para preparar as demonstrações financeiras devem ser de
17 Os detentores de valores mobiliários de uma empresa devem ser tratados de maneira justa e equitativa.
14 Os reguladores devem estabelecer mecanismos de compartilhamento de informações que estabeleçam quando e
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com congêneres nacionais e estrangeiros.
informações relevantes para as decisões dos investidores.
16 Deve haver divulgação completa, precisa e oportuna de resultados financeiros, riscos e outras
13 O regulador deve ter autoridade para compartilhar informações públicas e não públicas
21 Os padrões de auditoria devem ser de alta qualidade e internacionalmente aceitáveis.
D. Princípios de Cooperação na Regulação
E. Princípios para Emissores
20 Os auditores devem ser independentes da entidade emissora que auditam.
19 Os auditores devem estar sujeitos a níveis adequados de supervisão.
programa de conformidade.
poderes.
que necessitem de averiguações no exercício das suas funções e no exercício das suas funções
poderes de investigação, vigilância e fiscalização e implementação de um
provedores
F. Princípios para Auditores, Agências de Classificação de Crédito e outros serviços de informação
15 O sistema regulatório deve permitir a prestação de assistência a reguladores estrangeiros
12 O sistema regulatório deve garantir um uso eficaz e credível da inspeção,
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esquema.
22 As agências de classificação de crédito devem estar sujeitas a níveis adequados de supervisão. O regulador
sujeito a supervisão adequada.
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e conduta operacional de quem deseja comercializar ou operar um investimento coletivo
28 A regulamentação deve garantir que os fundos de cobertura e/ou gestores/consultores de fundos de cobertura sejam
e o preço e o resgate de unidades em um esquema de investimento coletivo.
24 O sistema regulatório deve estabelecer padrões para a elegibilidade, governança, organização
objetivo de proteger os interesses dos clientes e seus ativos e garantir uma gestão adequada
cumprimento das normas de organização interna e conduta operacional, com o
G. Princípios para Esquemas de Investimento Coletivo
27 A regulamentação deve garantir que haja uma base adequada e divulgada para avaliação de ativos
investidor e o valor da participação do investidor no esquema.
ou o grau em que o sistema regulatório depende deles.
31 Os intermediários de mercado devem ser obrigados a estabelecer uma função interna que forneça
supervisão e regulamentação adequada ao impacto que suas atividades têm no mercado
é necessário avaliar a adequação de um esquema de investimento coletivo para um determinado
intermediários de mercado que refletem os riscos que os intermediários assumem.
30 Deve haver capital inicial e contínuo e outros requisitos prudenciais para
23 Outras entidades que oferecem aos investidores serviços analíticos ou avaliativos devem estar sujeitas a
26 A regulamentação deve exigir a divulgação, conforme previsto nos princípios para emissores, que
de esquemas de investimento coletivo e a segregação e proteção de ativos do cliente.
finalidades estão sujeitas a registo e supervisão permanente.
29 A regulamentação deve prever padrões mínimos de entrada para os intermediários do mercado.
H. Princípios para intermediários de mercado
25 O sistema regulatório deve prever regras que regem a forma e estrutura legal
sistema deve assegurar que as agências de notação de crédito cujas notações são utilizadas para fins regulamentares
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regras equitativas que estabelecem um equilíbrio adequado entre as demandas de diferentes
de risco, através do qual a gestão do intermediário assume a responsabilidade primária
as contrapartes centrais devem estar sujeitas a requisitos regulamentares e de supervisão
que deve ter como objetivo garantir que a integridade da negociação seja mantida por meio de transações justas e
38 Sistemas de liquidação de valores mobiliários, centrais depositárias de valores mobiliários, repositórios de transações e
J. Princípios Relativos à Compensação e Liquidação
34 Deve haver supervisão regulatória contínua das bolsas e sistemas de negociação
autorização regulatória e supervisão.
risco e perturbação do mercado.
37 A regulamentação deve ter como objetivo garantir a gestão adequada de grandes exposições, inadimplência
33 O estabelecimento de sistemas de negociação, incluindo bolsas de valores, deve estar sujeito
I. Princípios para Mercados Secundários e Outros
práticas comerciais.
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a fim de minimizar danos e perdas aos investidores e conter o risco sistêmico.
36 A regulamentação deve ser concebida para detectar e impedir a manipulação e outras práticas injustas
35 A regulamentação deve promover a transparência da negociação.
32 Deve haver procedimentos para lidar com a falha de um intermediário de mercado em
risco sistêmico.
que são projetados para garantir que sejam justos, eficazes e eficientes e que reduzam
participantes do mercado.
para estes assuntos.
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